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标榜股份研究报告：深耕汽车尼龙管路，新能源业务打开成长空间。汽车尼龙管路业务稳步发展，逐步拓展新能源： 公司自成立深耕汽车尼龙管路，是国内少数进入大众等合资主机厂的尼龙管 路企业，主要产品是发动机相关管路、三电冷却系统管路及连接件。公司的 核心客户为南北大众，主要供应 EA211 1.2、1.4、1.5T 发动机管路，目前正 积极拓展新能源业务，已直接或者间接进入大众新能源、比亚迪、理想、 PSA、沃尔沃、奇瑞捷豹路虎、吉利、零跑、欣旺达等客户。

新能源汽车有望搭载全车尼龙管路，行业空间持续扩容：

汽车流体管路的主要材质包括尼龙、橡胶和金属，尼龙在轻量化、成本等方 面更具优势，目前部分主机厂正在推进全车尼龙管路方案。我们预计新能源 车尼龙管路 ASP 有望达到近千元，2027 年市场空间有望达到 221 亿，22-27 年的 CAGR 约为 22%。汽车尼龙管路的核心 know how 在于连接件，目前国内龙 头是亚大，其他参与者包括邦迪、帕萨思、弗兰科希等外资，以及标榜、溯 联等自主，我们测算亚大、溯联和标榜 2022 年市占率约为 50%、10%和 6%。 以塑代钢、以塑代胶的趋势下，我们认为能自制连接件等关键零部件、有同 步开发能力的自主尼龙企业，如溯联和标榜等，市场份额有望持续提升。

传统业务、新能源业务双轮驱动，持续推动关键零部件自制：

公司尼龙管路业务的两大优势是：掌握尼龙管路的全流程技术工艺，可实现 连接件等零部件的自制；全球化进度领先，2023 年 H1 海外业务实现营收 0.26 亿元，同比+119%，占比营收达 10%。公司的传统业务已实现新一代 EA211 1.5T 项目的批量供货，并预计于 2024 量产 EA888 相关产品，产品结构 不断优化；新能源业务高速增长，2023 年 H1 实现营收 0.34 亿元，同比 +48.7%，随着零跑电机冷却管、欣旺达电池冷却管、全车尼龙管路等新项目 进入量产爬坡阶段，新能源业务有望实现快速发展。公司的直接材料占营业 成本比例达 80%左右，主要是由于外采件占比较高，目前公司正积极推动零部 件自制，并已实现部分零部件的国产替代，盈利能力有望持续提升。