宠物行业专题报告:宠物食品乘风起,国产替代正当时.pdf
- 上传者:王老师
- 时间:2023/08/29
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宠物行业专题报告:宠物食品乘风起,国产替代正当时。我国宠物行业现已进入蓬勃发展期,2010 年至 2022 年市场规模 CAGR 高 达 28%,主要原因系人口结构转变催生陪伴需求,进而推动养宠渗透率提 升,以及人们从养宠至爱宠转变所带来的单宠消费支出上涨。对标海外,美 日已步入成熟期。中国宠物行业在渗透率及单宠支出上与成熟市场仍有差 距。我们以人口数*人均养宠量*单宠消费来测算我国宠物行业市场规模,预 计 2026 年有望实现 5232 亿,相比 2022 年或实现翻倍增长。
国产品牌强势崛起,产品先行、渠道加成、营销占优
国内宠食市场最初由海外宠企培育,但相比国内宠企,其决策效率稍弱、且 营销运营不够灵活。伴随国内宠物市场的不断扩大,增量宠物主容易被新锐 国产品牌吸引,国外宠企的强势地位也被逐步打破。国内品牌卡位中低端, 借助产品差异化、渠道红利及灵活营销手段迅速崛起。但也面临增收不增利 等问题。通过对比麦富迪、疯狂的小狗发展路径,我们认为稳定的供应链及 深厚的研发实力或为品牌突围要义。对标美日,我们发现单品牌市占率天花 板为 8%~12%,而公司天花板可达 20%~27%。借鉴玛氏、雀巢外部收购与 自主培育并举的发展思路,我们认为多品牌运营或为国内宠企扩张关键。
麦富迪品牌一骑绝尘,中宠股份产业化思维清晰
乖宝宠物旗下麦富迪品牌现为国产宠食品牌榜首,在国内市场上市占率仅次 于皇家。麦富迪品牌产品、营销、渠道均占优。我们预计乖宝宠物 2023/24/25 年营业收入分别为 41.6/49.5/60.8 亿元,归母净利润 3.2/3.9/5.0 亿元。参考 可比公司中宠股份 24 年估值 29X PE,考虑到公司现有的国内宠食市场领 先地位,我们给予公司 24 年盈利 50X PE,对应目标价 48.6 元。首次覆盖 给予“买入”评级。中宠股份旗下顽皮/领先/ZEAL 等多品牌矩阵战略奏效, 未来或有望复刻海外龙头发展路径。佩蒂股份爵宴等自主品牌完成“1-10” 跨越。建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等。
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