如何借助保险欠配提升利率交易的赚钱效应？.pdf

上传者：A*****
时间：2023/08/15
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如何借助保险欠配提升利率交易的赚钱效应？保险机构的欠配主要是由于其负债端保费的稳定增加，以及可投优质资产的减少，从而出现超配债券的现象，对欠配原因进一步细分可分为以下几点：① 保费收入稳定，负债端对资产要求高；②监管要求趋严，以非标为主的可投优质资产减少；③协议存款收益率下调；④长债收益率中枢下行。分年度看，保险机构的欠配压力 2020>2021>2022>2023 年。虽逐年递减，但当前其欠配压力仍较大，进一步分月份来看，保险机构的欠配现象有年初少配、季末超配、年末抢跑三大规律，且往往与资产荒、赎回潮等行情相关。

“欠配”视角下的保险机构投资行为有何变化？ 从二级数据来看，保险机构主要买入 10Y 国债与政金债、30Y 地方债以及 10Y 二永债，其投资行为也在欠配压力下有着明显的规律性，大致体现在两方面：第一，10Y 国债的配置具有强季节性规律。保险机构在跨季节点对于 10Y 国债先买后卖，时间区间往往长达 1-2 月，我们认为这一方面是来自于保费收入的季节性变化（季末保费收入往往高增），另一方面由于其可控制净买入力度，或与保险机构对于 10Y 国债利率走势判断有关。第二，地方债与二永债的稳定增配。保险机构对于超长地方债与二永债以加仓赚取票息为主，且呈现一定季节性规律。地方债的超额增配是源自于长端国债收益中枢下行下的欠配压力，配置力度 2023>2022>2021，而二永债的增配则是因为保险通常接手其他机构抛售的此类债券，起到债市“稳定器”作用。