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白糖半年度报告：狂飙后的糖价，上行中继还是趋势反转？巴西中南部 23/24 榨季糖产量预计将增至 3800 万吨左右的历史 次高位水平，可能导致三季度国际贸易流偏过剩，不过后续天 气和港口物流方面仍存在一定的风险。四季度，由于严重旱情 令泰国 23/24 榨季糖产量及可供出口量预计下滑；印度 23/24 榨 季出口配额预计同比进一步减少，料将降至 400 万吨左右及以下 水平，这意味着亚洲主产国可供出口量或较 22/23 榨季更少，这 种情况或将令国际贸易流在 23Q4-24Q1 再度收紧。 三季度国际糖市预计震荡偏弱，警惕天气风险和巴西港口物流 风险对市场节奏的干扰，但糖价下方空间有限，20 美分左右支 撑预计较强。四季度糖价有望再度回升，长期前景仍偏乐观。

国内糖市分析及展望： 国内糖厂 5 月底产销率已达 7 成，距离下榨季国产新糖大量上 市还有 6 个月，目前临近夏季冷饮消费旺季，接着是中秋国庆 双节备货期，糖厂无销售压力，挺价意愿较强，下半年基差预 计将保持坚挺。 国内产需缺口如何弥补仍是市场的主要关注点。外盘三季度预 期震荡走弱、下寻需求支持，将对国内价格形成压制，人民币 汇率下半年大概率走强将有助于降低进口成本，但国内糖市现 货供应紧张，产需缺口的弥补需要配额外进口利润的修复，国 内市场表现预计将相对外盘更抗跌。因此，三季度郑糖料震荡 偏弱，SR401 合约下方支撑位 6000 一线，内外价差料走强。四 季度有望跟随外盘再度震荡走强。下半年内盘波动料小于外盘。

单边：三季度虽预期震荡偏弱，但考虑到现货供应紧张、高基 差的状况，做空并不顺畅，建议高卖低平、轻仓滚动交易的思 路为主，不宜过分追空；四季度可关注逢低布局多单的机会。 套利：1、跨期：9-1 价差建议以正套为主。2、内外：三季度预 计配额外进口利润有所修复，建议内外反套为主。