国企改革的复盘和多视角对比分析.pdf

上传者：楚**
时间：2023/06/19
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国企改革的复盘和多视角对比分析。2014 年，国资委要求“央企要加大内部资源整合力度，实现资产价值最大化”。 2015 年，国企改革加速推进，国常会 6 次提及国有企业和央企的发展。随着顶层设计出台，央企开启大重组、大整合时代。本轮行情主要集中在有较强混改预期以及受益于“一带一路”有业绩支撑的央企大基建等行业，获得较大超额收益。

从案例来看，“南北车”巨无霸合并具有较强的时代意义。一方面，“南北车” 合并有利于推动中国高端装备产业的产业升级，提升在行业内的市场份额，打开并拓展国际市场。回顾来看，合并后营收和净利润有短暂的明显增长，但此后随着国内高铁建设“降温”，行业整体增长也随之放缓进入“平”“稳” 期，此外，海外业务拓展不及预期也是原因之一。另一方面，“南北车”的合并有利于市场良性竞争，根据德国 SCI Verkehr 发布的世界轨道交通装备排名，2011-2013 年北车连续三年位居全球轨道交通装备行业第一，南车优势在于产品齐全，高寒动车组是其独有产品。在“一带一路”以及“高铁出海” 背景下，两家公司为了斩获新订单采取低价策略恶意竞争，从这一点来看，合并后基本实现了愿景：整合前（2013-2014 年），北车和南车的 2 年平均销售毛利率分别为 18.2%和 19.4%，整合后毛利率升至 20.2%，并且此后呈逐年上升之势。