电力设备行业22年&23Q1季报总结：风光装机超预期，锂电底部反转在即.pdf

电力设备行业22年&23Q1季报总结：风光装机超预期，锂电底部反转在即。光伏：海内外装机需求超预期，产业链降价放量持续推升行业景 气度。2023 年第一季度，国内新增光伏装机 33.66GW（+155%)，其中 3 月单月新增装机 13.29GW，同比增长 466%，分布式+集中式均呈现快 速增长，大超市场预期，全年国内光伏装机预期上修至 140GW。海外 方面，2023Q1，国内实现组件出口 50.9GW，同比增长 37%，其中 3 月 实现组件出口 21.2GW，同比增长 57%，单月组件出口规模再创新高， 全年组件出口规模预期达到 250GW 朝上。3 月以来，硅料新增产能持 续释放，价格快速回落，预期新一批项目将集中于 Q2 末投产放量， 产业链价格加速下行可期，降价放量为全年主线。一季度业绩方面， 主产业链各环节盈利仍维持高位，辅材盈利处于历史底部，后续伴随 需求放量，排产提升，有望实现盈利修复。

风电：装机需求复苏，产业链盈利迎来拐点。2023 年第一季度， 国内新增风电装机 10.4GW（+32%)，3 月新增装机达到 4.56GW（+110%）。 21-22 连续两年招标高增，叠加制约装机节奏的负面因素基本消除， 全年维度来看，23 年风电装机规模有望创下历史新高，实现同比翻倍 增长，当前产业链各环节开工率较高，为后续装机需求释放提前做好 充足准备。海风方面，G7 各国承诺到 2030 年海风装机容量增加至 150GW，2030 年之前，G7 海风年均新增装机规模需要都达到 15GW，根 据《Global Wind Report 2023》的预测，23-24 年全球新增海风装机 将达到 18GW，25 年将提升至 25.7GW，至 2027 年将达到 35.5GW，海 风装机需求超预期。一季度业绩方面，主机受价格战影响，盈利承压 塔筒、铸锻件等零部件伴随需求复苏盈利回暖，二三季度进入行业装 机旺季后，有望实现逐季量利齐升。

新能源车：一季度下游需求平淡，产业链深度去库，板块公司盈 利承压。二季度需求回暖，材料价格企稳，看好产业链盈利修复。 2023Q1，国内新能源车销量 159 万辆，同比增长 27%，环比下降 31%。 国内动力电池装机 65.80Gwh,环比下降 35%，电池和电池材料经历深 度去库过程。从一季报情况来看，锂电板块合计营收 2380 亿元，同 比增长 32%；合计归母净利润 161 亿元，同比略增 1%。材料环节供需 关系扭转，价格战加剧，产能利用率下滑，盈利下行；另外，碳酸锂 急速下跌，给部分环节带来较大存货减值压力。从净利润情况来看， 结构件的环比下滑幅度最小（-7%），电池其次（-25%），四大主材中正 极的下滑幅度最大（-81%）。展望全年，我们认为随着原材料价格的企 稳和下游需求端的回暖，锂电板块有望迎接销量和盈利的底部反转， 看好产业链业绩和估值的双重修复机会。