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化工行业POE专题分析：N型电池带来趋势性增长，国产化即将启程。N 型电池放量助力 POE 需求趋势性增长，25 年光伏级需求预计在 60-100 万吨：POE 是光伏封装胶膜的优质材料，在 N 型电池逐步占据主导地位的趋势下，电池对抗 PID 等性能需求大幅提升，POE 是非极性材料，具备高水汽透过率、高 体积电阻率、耐腐蚀等特点，可解决 P 型双玻、N 型电池 PID 效应、对酸性环境和水汽敏感的痛点，需求将随 N 型电 池放量而趋势性增长，在下游组件不同的封装方案假设下，我们预计到 25 年全球光伏级 POE 粒子的需求在 60-100 万 吨。

POE 海外高度垄断，海外光伏需求趋紧：目前海外 POE 产能约 160 万吨，产能集中在陶氏、埃克森美孚、三井、LG、 SSNC（SK-SABICJV）、北欧化工六家企业，目前仅 LG 在 23 年有 10 万吨投产规划。在需求端，全球 21 年 POE 在 TPO 终端、聚合物改性、电线电缆领域的需求分别为 69 万吨、39 万吨、14 万吨，我们选取当前较为典型的胶膜厂封装方 案对 POE 的需求预测，23-25 年 POE 在光伏胶膜的全球需求量预计分别为 43、52、63 万吨，考虑到未来海外 160-170 万吨的 POE 产能和 POE 在汽车、鞋材和电线电缆领域的较刚性需求，在不考虑国内供给的前提下，全球光伏用 POE 在 23-25 年将逐年趋紧。

POE 工业化需突破三大壁垒，国产化最早预计 24 年落地：POE 的生产采用茂金属催化剂对乙烯和α-烯烃的聚合反应 进行催化，聚合技术以陶氏开发的溶液法聚合工艺和埃克森美孚开发的高压聚合技术为主，其中高碳α-烯烃、茂金 属催化剂和高温溶液聚合技术是 POE 生产的主要壁垒，国外对相关关键技术封锁垄断，国内 POE 产业化只有走自研道 路，目前国内企业对上述三大壁垒均有所突破，工业化 POE 装置有望 2024 年落地：21 年 9 月，万华化学完成 POE 千 吨级中试，2*20 万吨装置预计 24-25 年投产；22 年 8 月，荣盛石化对外公告将新建 2*20 万吨 POE 装置；22 年 9 月， 东方盛虹 800 吨 POE 中试线投产，规划产能 50 万吨；22 年 12 月，鼎际得宣布 40 万吨 POE 项目规划；23 年 3 月，卫 星化学 1000 吨α-烯烃工业试验装置开车成功，此外，京博石化、茂名石化、诚志股份、惠生新材等企业均有 POE 中 试线或投产规划，总产能规划合计 230 万吨，预计 24 年以后国内 POE 供应将逐步起量。 自产 1-辛烯的 POE 生产成本约 1.1 万/吨，产业链一体化为降本关键：当前 POE 价格在 2.4-2.5 万元/吨，处于 2018 年以来的高点，未来，POE 的价格下降将仰赖于国产供给释放以及产业链一体化的建设，根据我们的测算，如果自产 1-辛烯生产 POE，2023 年以来的生产成本约 1.1 万元/吨，其中 1-辛烯成本约为 3600 元/吨，如果企业按照当前 2.5 万元/吨的价格外采 1-辛烯，则 POE 的生产成本将因此上升 3773 元/吨，增幅达 34%，因此，产业链一体化对于 POE 的降本至关重要，也是国内企业可以对海外形成成本优势的关键。