钛矿行业研究:供需缺口扩大,有望开启新一轮景气周期.pdf
- 上传者:十三姨
- 时间:2023/04/03
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钛矿行业研究:供需缺口扩大,有望开启新一轮景气周期。钛因为性能优越和用途广泛,被称为“第三金属”和“全能金属”。钛资源由于其用量越 来越大,仅次于铁、铝,被誉为“第三金属”。钛的熔点和沸点高,密度小,比强度位列 金属之首,耐腐蚀性与抗疲劳性质,是钢与合金中重要的合金元素。钛有两条主要产业链, 一条是化工领域产业链,一条是有色金属领域产业链。第一条是钛白粉工业,主要用于生 产涂料、塑料、造纸及油墨;第二条是钛材工业,中游是海绵钛,经加工为钛材后应用于 航空航天、建筑、石油化工、舰船、医疗等军工和高端工业领域。
供给端:全球储量下滑,产量增速放缓,后续新增产能极其有限。钛矿资源主要以钛铁矿 和金红石两种为主,中国和澳大利亚占据半壁江山,中国以钛铁矿为主,高品位钛矿资源 少。从储量的角度来看,全球钛铁矿储量在 2018 年达到顶峰后开始回落;从产量的角度 来看,近五年全球产量虽然均保持正增长,但近两年增速放缓明显,2022 年产量较 2021 年持平。2023 年全球钛矿供需紧张关系有所缓解,但是后续供需缺口将持续拉大,尤其 高品位钛矿供给将持续收缩。
需求端:钛白粉是钛矿需求的压舱石,占比 80%~90%,钛白粉决定了钛矿的主要需求量。 截至 2022 年底,我国钛白粉产能约为 510 万吨,2023-2025 年国内钛白粉预计将新增产 能 167 万吨,拉动钛精矿需求持续增长。根据我们测算,钛白粉对应钛精矿需求有望达 1011 万吨。海绵钛产能快速扩张,是后续钛矿需求新的增长点,海绵钛约占钛精矿消费 结构的 10%。2021 年我国海绵钛生产企业共 9 家,总产量约为 14 万吨,龙头企业加速 扩张,到 2025 年我国海绵钛产能预计增至 40 万吨以上。海绵钛下游主要两大领域需求, 一个是航空航天领域,一个是化工领域,航空航天领域是未来引领钛需求增长的主要动力, 化工领域是过去海绵钛增长的主要来源。根据我们测算,2025 年海绵钛用钛精矿需求达 到 135 万吨。假设 2025 年其他需求占比 5%,综合测算得到 2025 年我国钛精矿总需求 有望达 1245 万吨。
复盘上一轮钛矿周期:2012 年钛矿价格达到顶峰,主要源自 2008 年金融危机导致的主要 矿商削减资本开支,关停矿山导致的供给持续紧张,国内钛白粉受益于宏观政策拉动,需 求快速增长。2021 年钛矿价格再次达到顶峰并且至今仍然维持高位,主要由于资源枯竭 新增产能稀缺导致的。展望后续钛矿景气度:通过对于供需测算,考虑到后续新增产能有 限,综合 2022 年实际情况,假设 2023~2025 年净进口量增速为 10%/3%/3%,我国钛 矿产量增速为 3%/4%/5%,测算得出后续我国钛矿供需缺口将持续拉大,钛矿价格有望持 续维持高位或上行。
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