钼行业研究：供稳需强，把握上行节奏.pdf

钼行业研究：供稳需强，把握上行节奏。钼价：预计中期供给持续短缺支撑价格稳中走强，关注钢招放量节奏。 供需：过去 10 年，钼供给增速波动幅度逐步收窄，21-22 年供弱于需。 方向：供需缺口与钼价具备相关性，综合考虑供给端增量主要来自国 内外少量伴生钼矿（不考虑海外伴生矿品位下降、以及区域政局失稳 造成的潜在供给冲击）；需求端，全球小增（中国强于海外），预计 23 -24 年全球需求强于供给增速，供需缺口逐步扩大并有望促进钼价稳中 偏强。节奏：钢招与钼价相关联，采购放量周期约 2-3 个月，预计常规 补库有望形成新的需求支点。建议关注：金钼股份等。

钼：综合性能优异的金属元素，广泛用于各类中高端合金，成本敏感 度较低。钼（Mo）具备高熔点、低密度、低热膨胀性以及高弹性模量 等特点，综合性能优异，可作为合金微量成分、用于环境复杂严苛的应 用场景。通常以钼矿石为原料，生产钼炉料、钼化工、钼金属等产品， 主要用于钢铁、石油化工等行业，终端应用广泛且超 80%需求来自钢 铁行业。钼主要用作合金添加剂，常规的合金钢、不锈钢需求占比分别 超 60%，其中钼含量一般 0%-5%左右，成本敏感度较低。

钼需求：制造业驱动 22 年全球需求增长 2.5%至约 28-29 万吨，预估 23-24 年全球钼需内强外稳，整体增速约 3.4%。据 IMOA，过去 10 年 全球钼需求震荡上升，2022 年全球钼需同比增 2.5%至约 28-29 万吨， 中国钼全球消费占比第一达 41%。总量需求由制造业驱动，覆盖汽车、 能源、航空航天、军工等中高端领域。未来，预计钼需求内强外稳， 23-24 年全球钼需增速预估 3.4%，24 年全球钼需达约 30 万吨。

钼供给：海外伴生矿品位下降致 22 年全球钼产量下降 0.5%至约 25- 26 万吨，中国供给全球第一，未来全球铜钼伴生矿贡献少量增量。根 据 USGS、IMOA，2022 年全球钼产量约 25-26 万吨，中国储量、产 量全球第一，22 年占比分别为 31%、42%，其余供给主要来自美洲。 海外以伴生钼矿为主。回顾历史，12 年至今全球钼产量增速振幅逐渐 收窄，且震荡下行，品位下降致 22 年海外供给大幅减少 1.2 万吨、全 球钼产量下降 0.5%至约 25-26 万吨。展望未来，钼矿投资额巨大、建 设周期长，限制未来行业产能增量。预计全球钼增量主要来自国内外少 量铜钼伴生矿，预计 23-24 年供给增幅约 2.0%、1.6%（不考虑品位下 降），预估 2024 年全球产量约 27 万吨。