中国联通（600050）研究报告：C端业务向好，产业互联网推动B端快速增长.pdf

中国联通（600050）研究报告：C端业务向好，产业互联网推动B端快速增长。C 端业务从全面提速降费转向精准降费，叠加 5G 渗透率逐步提升、智能 家庭业务持续发展，移动和固网的 ARPU 值有望企稳回升，C 端业务呈现 基本面向好趋势。

近年随着提速降费政策向精准降费的转变，叠加 5G 高价值客户升级以及 智能家庭等增值业务的发展，中国联通在过去数年持续承压的移动和固网 业务 ARPU 值基本确立回升趋势，其中移动用户 ARPU 值从 2019 年的 40.4 元提升至 2022 年上半年的 44.4 元，智慧家庭业务的增长一定程度上冲抵 了固网接入 ARPU 下降，家庭市场综合 ARPU 值有望稳步提升。随着移动 和宽带用户的增长和 ARPU 回升，中国联通个人和家庭业务收入有望实现 稳步成长。

中国联通产业互联网业务发展迅猛，其中在运营商大数据等业务上占有优 势，通过把握 5G 应用发展机遇，积极同腾讯等公司深化合作，有望推动 公司 B 端业务快速成长。

公司聚焦重点应用领域，倾力打造“联接+感知+计算+智能”的算网一体化 服务，构建云网一体、多云协同的差异化优势，“联通云”等明星产品增长 迅猛，产业互联网业务已成为中国联通营收增长的“第一引擎”。凭借网络 资源及技术优势和 5G 垂直行业应用上的经验，结合公司产品储备、客户 和渠道上的深厚积淀，中国联通有望在产业互联网及 5G 行业应用领域保 持增长。

资本开支和运营效率进一步提升，现金流相对充裕。

中国联通近年重点针对 5G 基础设施建设、家庭千兆宽带网建设和产业互 联网创新业务进行持续投入，同时通过与中国电信合作，深入推动共建共 享，实现公司资本开支平稳增长和经营效率的稳步提升，盈利能力持续改 善，现金流相对充裕。