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宠物行业研究：全方位探究宠物食品赛道的稀缺性、趋势与投资机会。我们投资宠物食品时，我们在投资什么？宠物食品是饲养宠物的刚性需求，基本贯 穿宠物的生命周期，具备高复购、低价格敏感、强黏性等特点，其中主粮是宠物食 品最主要的细分品类，目前国内宠食市场中主粮占比接近 70%。宠物零食种类丰 富，市场进入壁垒相对较低，而主粮空间广阔，存在高复购、高壁垒、持续升级等 特点，稀缺优质属性突出，目前国产品牌在宠物食品布局上从零食-主粮-高端主粮 持续进阶，具体来看工艺上膨化干粮为基础盘，持续向烘焙、风干、冻干升级，原 料上高肉、鲜肉及生骨肉引领高端新趋势。

本土品牌的机会来了吗？我国宠物行业快速发展，但渗透率、宠物平均支出明显低 于成熟市场，未来空间广阔。目前我国宠物市场正处快速发展期，2012 年-2021 年 城镇犬猫消费市场以 25%的复合增速扩张至 2490 亿元，犬猫总数超 1.1 亿只，宠 物猫数量 5806 万只超过宠物犬（5429 万只）成为饲养最多的宠物。尽管我国宠 物行业保持快增趋势，但与欧美等成熟市场相比仍有明显差距，其中宠物饲养率 （21 年我国城镇宠物犬和猫饲养率约 10%左右）明显低于美国（犬：54%；猫： 35%）和欧洲（犬：25%；猫：26%），宠物平均消费支出亦仅约美国市场三成， 其中食品支出约美国的四成，后续发展空间充足。行业快速发展为国产品牌带来增 长机会：近年来国产品牌持续注重产品研发提升品质，且积极通过内容营销、综艺 植入等多维方式增强品牌声量，以麦富迪、顽皮为代表国产品牌后起直追，目前在 国内宠物食品市场占据重要地位。近年国产品牌份额提升迅速，但高端市场仍被外 资品牌占据主导，随着国产品牌认可度提升亦开始加强高端市场培育，中宠股份、 乖宝宠物持续完善高端品牌布局，后续有望凭借优质产品把握高端需求。

海外市场持续扩张，欧美为主要出口国家。美国和欧洲宠物市场发展已相对成熟， 市场规模领先（美国：1236 亿美元，欧洲：512 亿欧元），近年来仍保持稳健增长 趋势（美国 18-21A 复合+11%，欧洲 16-21A 复合+8%），其中宠物食品为主要消 费支出（美国占比 40%，欧洲占比 54%）。受益于海外宠物市场的稳健增长及我国 宠物代工企业研发制造能力持续提升，我国的宠物食品出口保持快增趋势，17-22 年复合+10%至 12.44 亿美元（人民币口径+9%至 82.6 亿元），主要出口地区为欧 洲和美国市场。我国宠物企业多数以代工形式切入，近年来积极向自主品牌转型， 目前以中宠佩蒂为代表的企业海外业务仍贡献主要收入，但近年依赖度有所降低， 预期后续有望保持稳健增长。