物流行业深度研究报告：预见2023，把脉大物流时代.pdf

上传者：老*
时间：2023/02/08
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物流行业深度研究报告：预见2023，把脉大物流时代。电商快递：价格止“战”、件量复苏、末端求变。1、回顾 2022：疫情冲击&价格止“战”。全年累计业务量增速仅 2.1%，但电商快递公司票均收入同比涨幅均达两位数。Q2-3 供给制约带来业绩“插曲”，Q4 回归正轨。2、预见 2023：价格止“战”、件量复苏、末端求变。1）我们强调产业判断：电商快递行业不再具备价格战基础。2）我们认为快递行业将会充分受益于复苏主线，预计行业件量增速回升至 15%左右。3）我们认为电商快递体系末端（成本、服务、劳动力）将成为重要观察环节。3、核心标的：强推韵达走出困境，拐点确认；持续推荐圆通仍处于低估；关注申通继续优化。

时效快递：顺周期、看鄂州。1、回顾 2022：岁末显优势。12 月以顺丰为代表的直营制、时效产品见长的公司，实现了远超行业的增长。2、预见 2023：顺周期、看鄂州。1）顺周期：收入弹性将显现，我们预计 23 年顺丰时效快递（不含退货件）收入增速或重回两位数增长（11.6%）。2）看鄂州：将受行业瞩目。不仅对顺丰，鄂州机场货运枢纽功能的发挥也将对我国商流-物流的双向循环提供新的选择。3、核心标的：顺丰控股：顺周期属性推动短中长期逻辑共振。

快运：“三国杀”到“二人转”，盈利主旋律。1、回顾 2022：高端赛道格局优化，一代新人换旧人。京东物流收购德邦，高端市场战略转向、竞争缓和，22H1 德邦快运业务价幅度进一步扩大至 8.7%。2、预见 2023：盈利主旋律。我们预计龙头公司净利率有望呈现趋势性提升，同时行业将受益于工业制造业率先复苏预期。3、核心标的：推荐德邦股份，优化成本结构、协同京东物流。

大宗供应链：深化转型、更上层楼。1、回顾 2022：转型成共识、成效获认可。 2、预见 2023：更上层楼的抓手-数实融合、国际化。1）数实融合：对内：数智化+自建物流：安全、效率，为业务转型升级提供核心支撑；对外：数实融合不断开拓业务新边界，如产业互联网应用平台、供应链金融等。2）国际化：巨大舞台需要中国物流。打造自主可控矿产资源供应链是能源安全的需求，同时国际市场视角看：巴菲特青睐并持股日本综合商社有一定的启示。3、核心标的：传统供应链龙头，强推厦门国贸与厦门象屿；持续看好跨境能矿供应链企业嘉友国际：“一带一路”核心标的进入业绩释放期。

跨境物流：突围 Beta，验证α成色。1、航空物流：价格景气回落、加速转型关键年。供给端：新玩家介入，老玩家扩张，全货机将加快引进；需求端：把握产业升级，静待经济复苏。预计价格景气度继续回落，但仍将超出 19 年。核心标的：东航物流，传统航空承运人向现代航空物流服务提供商加速转变。 2、国际货代：验证α成色。进入 2023 年，行业β弱化，将进入公司α逻辑的验证期。核心标的：华贸物流，持续布局全球网络，直客服务能力不断提升，持续推荐。3、化工品货代。回顾 2022，化工品货量展现韧性。预见 2023：单位毛利或逐步回归，份额提升+新业务拓展助力龙头盈利增长。核心标的：持续看好化工品综合物流服务商密尔克卫，打造超级化工“亚马逊”。

仓储物流：供需长期趋紧，公募 REITs 全新机遇。1、化工品仓储：供给严格受限，龙头份额提升。预见 2023：需求回升+供给受限—>出租率及价格上行。建议关注宏川智慧。2、物流地产：公募 REITs 带来新机遇。推荐南山控股、传化智联。