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医美行业：春节影响化妆品线上销售，重点公司品牌增速优于行业。化妆品板块短期表现低迷，长期配置价值较强。近期化妆品板块表现较为低迷。近两周美容护理（申万）指数下跌 1.15%，跑输沪深300指数2.80%，近一周下跌0.72%，跑赢沪深300指数0.23%。化妆品板块受益于国产替代与功效性护肤 的大趋势，板块增长韧性强，预计在消费复苏后将表现出较大弹性。头部公司正处于品牌力、产品力稳步提升阶段，长 期具有较强的配置价值。

行业销售数据受春节与疫情负面影响较大，头部国货公司表现优于行业。从月度线上销售数据看，2023年1月，化妆品 淘系渠道销售表现较为平淡，我们监测的重点品牌中，大部分销售额同比下滑，国货品牌与国际品牌降幅相当。重点公 司方面，珀莱雅旗下主品牌销售额降幅-13%，彩棠销售额逆势增长58%，公司整体表现较好。华熙生物部分品牌、丸美 股份旗下品牌亦优于行业。抖音方面，2022年下半年开始国际品牌加大渠道内投放，1月国际品牌抖音销售额排名整体 有一定提升，抖音渠道竞争加剧。重点公司珀莱雅、贝泰妮、华熙生物、丸美股份、巨子生物基本保持稳定，公司多渠 道运营能力较强，预计将受益抖音渠道保持快速增长。

新原料获批加速，为厂商差异化研发提供土壤。2021年《化妆品监督管理条例》实施后，截至2023年1月已有50+种 新原料获批，获批速度大幅提升。对于已获批的原材料，3年的监测期政策确保了申报人的独家使用权，对行业创新有 较强的激励作用。我们认为，厂商的基础研究能力、产品开发能力将在新政策下有更好的体现。同时，由于新原料的市 场认知程度较低，厂商需具备较强的营销、推新能力以培育消费者心智、提升独家成分热度。我们看好营销与研发综合 实力较强的头部品牌商，重点公司华熙生物、巨子生物。