化工行业POE专题报告：POE国产化加速，产业链景气度持续增长.pdf

化工行业POE专题报告：POE国产化加速，产业链景气度持续增长。N 型电池+双面组件渗透率提升显著拉动光伏级 POE 粒子需求，2023 年光伏 级 POE 粒子供应弹性有限，国产粒子量产有望于 2024 年落地，将实现部分进 口替代。我们建议关注如下三个投资方向。1）关注 POE 粒子国产加速替代。 国内头部石化化工企业纷纷布局，关注中试效果良好、产能推进较快的企业， 重点推荐万华化学、卫星化学、东方盛虹。2）聚焦催化剂技术迁移突破，关 注具备石化催化剂研发实力与生产装备，具备技术积淀与迁移能力的企业，建 议关注岳阳兴长、鼎际得。3）胶膜粒子有望持续涨价，胶膜厂商盈利有望逐 渐提升，关注保供能力较强、POE 产能规划充足的胶膜生产企业，推荐福斯特， 建议关注赛伍技术、海优新材、明冠新材。

N 型电池+双玻组件渗透率提升，光伏用 POE 需求显著提升。POE 类封装胶膜 因水汽透过率低、抗老化性能优越、抗 PID 性能更优，在双玻组件封装以及 N 型电池封装中替代 EVA 胶膜成为最优选择。随光伏电池技术路线迭代与硅料跌 价刺激装机需求高增，N 型电池与双玻组件渗透率提升，我们认为 2023 年为 N 型组件规模放量元年，POE 类胶膜为组件企业最优选型。考虑到实际 POE 粒子 产能释放，我们以 POE 粒子供需平衡为假设基础进行预测，预计 2023 年 POE 粒子需求达 40~45 万吨，2025 年 POE 粒子需求超 80 万吨。

POE 入局者增多，具备技术研发能力的企业有望取得先发优势。当前光伏级 POE 产能由国外企业垄断，短期产能弹性有限。国内企业布局 POE 产能加速， 据我们统计，国内已规划 POE 产能约 270 万吨，仅 2022H2 规划产能达 185 万吨。我们认为目前万华化学项目进展最快，在技术专利、中试验证、规模项目 建设进度上均具备领先优势。第二梯队包括中石化天津及茂名、东方盛虹、卫星 化学等，积极推进中试及项目建设。我们认为具备 POE 项目中试经验、专利布 局的企业具有先发优势，能够率先实现 POE 国产化突破。

催化剂开发难度较大，关注国产催化剂体系突破。茂金属催化剂为 POE 国产化 最为关键步骤，其合成技术难度较高，其生产需要使用易燃易爆等危化品助剂。 随着陶氏化学等催化剂专利到期，国产催化剂突破障碍减少，国内石化企业、催 化剂企业有望实现茂金属催化剂的逐步攻关，万华化学、东方盛虹等企业通过自 研催化剂有望实现 POE 一体化，岳阳兴长、鼎际得等聚焦聚烯烃催化剂进行研 发攻关，有望在此关键技术上取得突破。

我们预计 2023 年胶膜粒子价格有望上涨，胶膜企业享受涨价红利。通过胶膜粒 子季度供需平衡测算，我们预测 2023 年胶膜粒子 EVA 及 POE 供给紧张程度逐 季度提升，23H2 胶膜粒子供需矛盾有望加剧，粒子价格中枢有望逐季度抬升。 胶膜厂商有望享受备货期低价库存粒子红利，行业毛利率有望逐渐改善。POE 胶膜具有更强的溢价能力，在 POE 全年供需紧平衡的情况下，POE 粒子保供能 力强、产能扩张较快的企业有望获取更多市场份额，取得先发优势。