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医疗服务行业2023年IVD&医疗服务投资策略：疫后复苏开启，看好诊疗恢复与“创新”重启。2022 年受政策压制以及疫情导致的行业基本面下行等因素影响医药板块 整体表现较弱，但疫情产业链表现突出。虽然医药工业受疫情影响较大， 但上市公司业绩明显表现更优。在医改持续推动之下集采已常态化，新药 研发热度继续，虽然医保压力犹存，但政策已出现边际缓和迹象，尤其有 利于创新药械及创新诊疗项目。

“创新”产业链 CXO 景气依旧，CGT CDMO 为行业发展再添动力

2022 年 CXO 板块继续保持高景气，尤其布局后端 CDMO 业务的相关公 司在新冠药 CDMO 业务刺激下营收及利润增速表现突出。预计国内外医药 研发支出将继续增长以及医药研发外包渗透率继续提升将成为 CXO 产业 发展的重要支撑。此外，医药外包服务公司紧跟前沿技术，细胞基因治疗 的崛起也将为行业发展提供新的增长点。

老龄化下医疗服务需求持续提升，防疫政策优化医疗需求有望复苏

老龄化下消费型医疗服务继续保持快速增长，社会办医比例稳中有升，民 营医疗的成长大势所趋，尤其是眼科、口腔等专科医疗服务发展势头好。 2022 年部分医疗服务项目开展受阻影响行业短期基本面，预计随着疫情防 控政策的持续优化，民营医疗服务的诊疗需求也有望快速恢复。

政策鼓励 IVD 创新发展，常规检测疫后恢复，抗原检测需求旺盛

中国 IVD 行业的增长速度远高于全球不到 5%的增速。IVD 政策端鼓励产 品创新和技术升级，体外诊断中高端领域外占比大，中部及头部国产企业 将和国际 IVD 巨头竞争，有望加速国产替代。在新冠疫情之下，核酸检测 的常态化以及居家抗原检测获批普及促使相关公司在 2022 年业绩表现出 众，随着疫情管控逐步优化，居家抗原检测有望替代核酸检测。

2023 投资展望：估值优势明显，疫后复苏三大主线优中选优

医药板块经过一年的调整，目前估值已经回落至近十年底部位臵，极具配 臵价值。2023 年随着疫情防控优化，CXO 相关公司与下游客户商业活动 将逐步修复，―创新‖产业链热度有望重启；随着疫情防控政策逐步优化， 疫情退潮社会运行恢复正常之后民营专科诊疗需求将迎来反弹；随着防疫 政策优化，居家抗原检测将成为常态且常规医疗恢复也将为行业成长注入 动力。我们维持对 IVD&医疗服务行业的―增持‖评级，建议在以下三大主线 中优选细分方向： （1）创新产业链 CXO：临床 CRO 龙头与布局细胞基因治疗的后端 CDMO 公司；（2）民营专科医疗服务：受益于―消费‖复苏的口腔医疗、眼科等专 科医疗服务龙头公司；（3）IVD产业链：受益于诊疗恢复的化学发光、POCT、 分子诊断 PCR 相关公司及产业链下游 ICL。