航宇科技（688239）研究报告：航发环锻件核心供应商，产能与需求共振步入新阶段.pdf

上传者：大力人
时间：2023/01/05
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航宇科技（688239）研究报告：航发环锻件核心供应商，产能与需求共振步入新阶段。1、航发锻件百亿级市场，专注环锻件深度绑定下游。我们测算未来十年国内军用航发锻件市场需求超 900 亿元，公司专注环锻件，受益批产型号放量、预研和在研型号逐步转批产；商用发动机市场境外需求恢复、长协数量增加，国产商发研制推进。2022 年前三季度航空锻件业务营收 7.5 亿元，境外收入 2.1 亿元，均已超过 21 年全年水平。公司深度绑定下游主机厂，参与新一代军用和商用航发同步研发，占据有利竞争格局，预计 22-24 年航空锻件收入增速 52.2%/50.0%/47.8%。

2、下游多领域发展，阴极辊业务带来能源板块新看点。公司以环锻件为基，产品同时包括航天锻件、燃气轮机锻件、能源锻件。电解铜箔所需阴极辊国产替代背景下，公司配套钛环产品需求增加，预计 22-24 年能源锻件收入增速 110%/45%/35%。

3、德阳项目投产扩充产能，智能化产线提升效率。公司德阳募投项目 2023 年 1 月正式投产,产能释放节奏匹配需求端增长，满产后年产值可达 15 亿元。德阳项目布局先进工艺与设备、提升智能化生产水平，有望提高生产效率与人均产出，带动毛利率水平再上台阶，预计 22-24 年公司整体毛利率 33.8%/34.4%/35.0%。