永创智能（603901）研究报告：产品优势+下游驱动，迈向全厂智能化解决方案.pdf

公司是国内工厂级智能包装解决方案的提供商，且产品类别丰富，下游应用广泛，包括但不仅限 于液态食品、固态食品、医药、化工、家用电器等领域，长期深耕智能包装领 域，定位于中高端市场，客户以中大型品牌为主。公司营收/净利润行稳致远， 2011-2021 年 CAGR 分别为 16/14%， 2022 前三季度实现营收 21.72 亿元，规 模增长带来的市场、成本等效应逐步显现，多样化的客户群体和稳定优质的客 户资源体现了公司较强的市场影响力，为公司业绩的持续稳定增长奠定了良 好基础。 ❖ 下游细分行业机遇凸显，高端设备进口替代空间广阔:包装是商品进入 流通领域的必要条件，而包装设备是实现产品包装的提效、降本主要手段。包 装机械需求驱动力主要来自于下游行业存量更新+终端市场消费升级+高端设 备进口替代。我们认为未来包装机械下游细分行业机遇将推动包装设备需求 向上:首先，白酒行业产业升级，产线智能化改造升级从 0 到 1，经测算需求 空间约 159 亿元;其次，高端包装设备市场仍由外资主导，高速灌装、饮料灌 装、常温乳品等领域国产替代逻辑通顺，经测算， 2021 年公司全球包装机械 营收市占率小于 1%，而据 Freedonia Group,Inc 数据，预计至 2023 年全球包装 机械市场规模约为 604 亿美元，进口替代空间广阔。最后，啤酒等行业存量更 新提供了稳定的需求来源。综上，通用属性的打包机进口替代将持续推动设备 端的需求。 ❖ 公司内生外延，横向拓展应用领域，已得到优质客户认可。公司深耕包 装设备，通过自研+外延并购不断拓宽产品的下游覆盖面，迈向全厂智能化解 决方案，充分受益下游细分行业机遇。其中子公司廊坊百冠，掌握了液体饮料 灌装的核心技术，有望与公司协同共进，打造成长新曲线。同时，公司布局白 酒行业多年，持续研发乳品、饮料等液态食品的新型无菌、超洁净智能包装生 产线及啤酒、饮料高速智能包装生产线，有望实现进口替代。以白酒为例，据 各市政府公关资源交易网，天眼查等数据的不完全统计，公司已相继中标泸州 老窖、古井贡酒、五粮液多个白酒包装项目近 6 亿元，随着后续各大酒厂招标 的持续进行，公司有望继续中标白酒包装项目，新添增量。