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东方精工研究报告：全球智能装备制造商龙头，智能包装、水上动力设备双轮驱动。东方精工：全球智能装备制造商龙头，深耕智能瓦楞纸包装装备三十年。 2022 年公司在全球瓦楞纸包装装备市场市占率约 10%排名第二，拥有欧美知 名品牌 Fosber，以出口欧美为主。公司实控人唐灼林兄弟控股 29.63%。11- 22 年公司营收以 24%的 CAGR 增长至 39 亿元，归母净利润以 17%的 CAGR 增长 至 4.47 亿元。公司盈利能力表现优异，主要系定位于中高端智能瓦楞纸包装 装备，技术壁垒较高，20-22 年毛利率处于 27-28%区间，净利率处于 10-13% 区间。

瓦楞包装装备海外升级需求旺盛，公司产品性能全球领先，整合优质资产 持续提升市占率。2022 年全球瓦楞包装装备行业市场规模约为 300-400 亿 元。海外下游瓦楞纸包装厂集中度较高，瓦楞设备迭代升级进程领先，人力 短缺、用工成本上涨，驱动瓦楞纸包装设备行业向智能化、大型化升级。国 内下游集中度较低（CR10 仅 15%），中小厂商主要使用智能化水平较低的中小 型设备，下游集中度稳步提升带来稳健需求。瓦楞包装装备可分为瓦线、印 刷包装设备，全球瓦线供应商第一梯队为 Fosber、德国 BHS，瓦楞纸箱包装 装备领先供应商包括东方精工、瑞士 Bobst。

公司技术水平跻身全球前列，截至 2022 年末，公司获授权国内国外专利 371 件。公司瓦线最高车速达 470 米/分钟，超越海外领先厂商水平，且智能化水 平领先，已实现智能识别、智能诊断、智能修正和自我学习等四阶段工业4.0 技术设计。凭借全产业链布局，公司为全球瓦楞纸箱印刷包装产线设备产品 线最齐全的厂商。公司于 2014 年收购全球市占率第二的欧美高端瓦线品牌 Fosber，收购后整合良好，15-22 年 Fosber 营收 CAGR 达 15%、净利润 CAGR 达 25%，市场份额持续提升。公司充分发挥全球资源协同优势，将海外高端产品 引入中国成立 Fosber 亚洲迅速打开新兴市场，并利用国内制造优势实现国产 化降本，Fosber 亚洲零部件国产化率达 90%。