创新药投资方法论:解析涨跌背后的α与β.pdf
- 上传者:王老师
- 时间:2022/12/14
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创新药投资方法论:解析涨跌背后的α与β。创新药投资是一条好的赛道吗? 创新药已成为医药板块核心投资主题之一,但是股价往往波动较大,涨跌原因与估值体系复杂。投资创新药需要做大量的专业性学术研究却可能 无法产生很好的投资收益,经常是收获了知识却无法收获财富。尽管创新药上市公司越来越多,但是很多投资人却越来越迷茫,甚至质疑创新药 投资是否是一条好赛道。因此我们在这篇报告中尝试构建一套创新药投资方法论,用更好的策略对创新药投资进行指导。 我们选取了上市后涨幅最大的两个Biotech企业——康希诺生物-B、信达生物(其上市后截至2021.12.29涨幅分别达到393%、183%),通过对其 股价历史的深度复盘总结了涨跌驱动力。我们认为创新药公司股价的涨跌既有行业性的因素,又有个股性的因素,α与β缺一不可,如果想获得好 的投资收益,则既要谋一域,也要谋全局。
何为创新药板块的β:时过境迁而攻守之势异也
1)人口变化是底层逻辑,人口总量增长、老龄化、人民生活改善会带来临床需求总量增长与疾病谱的变迁,这是创新药板块发展最根本的逻辑。 2)政策是医药行业最强周期,政策的调控能力持续增强,产业以政策指导为方向,政策周期往往会造就创新药发展的周期。 3)行业突发事件的驱动可遇不可求,有可能造成行业普涨。 4)市场风险偏好的改变会影响资金的流向。
何为创新药个股的α:预期差我所欲也,确定性亦我所欲也
当前市场普遍采用的rNPV估值体系中,有两个主观参数对估值结果产生重大影响,即成功率和渗透率,因此衍生出两种投资策略,押注临床试验 结果vs押注公司成长性。 1)押注临床试验结果策略的核心矛盾不在于是否是获得积极的结果,而在于该结果是否超出了此前市场的一致预期,需要寻找临床价值分歧点、 成为市场的对手,本质上是基于预期差的投资策略;
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