光威复材(300699)研究报告:全产业链布局,军民共筑碳纤维龙头.pdf
- 上传者:大三班
- 时间:2022/11/30
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光威复材(300699)研究报告:全产业链布局,军民共筑碳纤维龙头。全产业链布局龙头,深耕高性能碳纤维。公司是国内碳纤维首家 A 股上市公司,成 立于 1992 年,2005 年攻克小丝束核心工艺开始成为国内军用碳纤维市场核心供 应商之一。2021 年公司补齐最后一块核心业务,沿着碳纤维、通用新材料、能源 新材料、复材科技、光晟科技、精密机械 6 个业务板块实施上下游全产业链布局, “621”战略正式启航,六大板块协同发展。
下游景气度高企,国产替代加速进行。碳纤维具备出色的力学性能和化学稳定性,广 泛应用于风电、航空航天、光伏热场、高压储氢等下游高景气领域。随着国内碳 纤维核心工艺不断突破,叠加龙头产能扩张加速落地,碳纤维对于其他材料的替 代以及国产替代不断提速。2021 年中国碳纤维市场需求量约 6.24 万吨,同比增 长 27.7%,随着风电叶片大型化趋势确立、光伏装机维持高增、氢能源快速推广, 航空航天高端领域碳纤维渗透率不断提升,碳纤维仍处于黄金赛道,需求有望快 速成长。我们测算 2025 年国内碳纤维需求量有望达 12.5 万吨,行业规模 175 亿 元,2021-2025 年 CAGR 达 15.8%。2020 年疫情及海外技术封锁下国内供应占 比逐步提升,国产替代加速,需求持续高增有望率先利好国内碳纤维龙头。
四大核心竞争优势构筑碳纤维龙头地位。1)持续投入巩固技术核心壁垒,产品新旧 交替完成在即:公司 2005 年进军小丝束领域,具备明显先发卡位优势的同时持续 保持业内领先的研发投入,T800H 级、M40J/M55J 级和 T700S/T800S 级等公司 多年研发投入形成的储备产品开始相继进入验证、投产阶段,公司产品品类趋于 完善,助力公司高成长性。2)产能扩张释放规模效应,巩固小丝束领域龙头地位: 公司现有产能利用率及产销率均处于行业第一梯队,在建项目投产后公司产能有 望跳跃式增长至 8580 吨/年,中期有望突破年产万吨,并且持续聚焦小丝束优势 领域。产能的扩大有利于成本的摊薄,而公司在建包头项目具有一定区位优势, 有利于公司成本的进一步降低。3)优质客户长期绑定,业绩增长确定性强:公司 锚定高门槛的军用高端碳纤维领域,只有通过军方设计定型批准的产品才可实现 向军方批量销售,公司率先卡位,客户粘性较强,2021 年末落地 21 亿大额订单 保障公司业绩增长确定性。民品绑定全球风电龙头维斯塔斯,核心专利到期有利 于推动国内风电碳梁需求扩张,进一步推动公司碳梁业务放量。4)稀缺的碳纤维 全产业链一体化布局的龙头:公司是目前国内少有的已实现碳纤维全产业链布局 的企业,与单一布局中上游碳纤维原丝及碳纤维生产的企业相比,全产业链布局 有利于公司及时跟踪终端需求变化,增强客户粘性,同时挖掘下游高附加值的复 材等领域,持续增强盈利能力。
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