新能源行业专题研究： 新能源车分化，光伏和储能高景气.pdf

新能源行业专题研究： 新能源车分化，光伏和储能高景气。9M2022 中、美新能源车销量均实现同比高增长，Q3 欧洲市场需求有所复 苏。需求带动下，前三季度全球动力电池装机量同比+79.4%，维持较快增 长。行业高景气下，国内锂电产业链各环节 Q3 收入保持同比高增，但盈利 能力分化。电池环节，盈利能力环比有所下降，主要系 Q2 存在追溯调整影 响；材料环节盈利能力分化明显，供需仍然偏紧的湿法隔膜盈利能力保持强 势，电解液与铜箔盈利能力环比明显下降；正极环节受库存收益减少拖累， 盈利能力环比下降。我们对明年中国和欧洲的新能源车销量仍有信心，板块 目前处于估值低位，看好具备强阿尔法的新技术方向。

光伏：国内外需求同比高增，高景气有望持续

22Q3 光伏行业高景气延续。根据能源局数据，2022 前三季度国内光伏新增 装机 52.60GW，同比增长 105.8%，其中分布式新增装机 35.33GW，同比 增长 99.09%，国内光伏高景气依旧。海外市场持续火热，根据 CPIA 数据， 前三季度累计组件出口 140.6GW，同增 56.5%。往 Q4 看，我们预计 Q3 国内投放的约 33 万吨硅料产能将于 Q4 集中释放，产业链供应短板逐步消 除。随着硅料产能逐步释放带动硅料降价，国内光伏新增装机有望放量，进 一步促进光伏行业需求释放。

风电：Q3 装机量环比恢复，海上风电有望步入高增长

22Q3 风电新增装机量环比恢复，同比看仍有部分区域受疫情影响推迟交付。 钢价延续下跌趋势，9 月底中厚板和螺纹钢含税价为 4195、4044 元/吨，较 7 月初下降 10.50%、5.05%，随着钢价不断下跌，风电企业整体盈利情况 有望回暖。长期看，海上风电正在平价中，受益于“十四五”规划政策出台 和补贴，海风有望步入高速增长阶段。建议关注风电零部件企业如铸锻件、 主轴、塔筒、桩基等环节，Q4 有望受益钢价下跌迎来盈利修复。

储能：行业景气度高涨，戴维斯双击可期

储能板块主要逆变器/PCS 公司 22Q3 实现收入 154.76 亿元，同增 54.75%； 实现归母净利润 21.85 亿元，同增 93.16%，Q4 处于销售旺季，板块高景气 度有望延续。Q3 随着上游原材料供应紧张态势相对缓解，海运费用价格下 降，主要公司毛/净利率环比相继走高，我们认为随着上述因素逐季缓解， Q4 毛/净利率有望进一步抬升。国内强制配储提供基本面，考虑储能盈利提 升和运营方逻辑理顺，国内大型储能戴维斯双击可期；欧洲户储经济性增强， 美国独立储能纳入 ITC 补贴范围，市场增长可期。