家电行业2022年三季报解读：盈利能力改善，收入表现分化.pdf

家电行业2022年三季报解读：盈利能力改善，收入表现分化。白电：成本压力缓解，业绩表现稳健 1）国内市场：冰洗出货平稳，炎夏带动空调整体动销。22Q3冰箱/洗衣机/空调内销出货量分别同比+1%/-6%/+4%。炎夏带动7-8月空调终 端销售，22Q3线上空调零售额同比+29.7%。 2）海外市场：经济收缩+库存高企，海外需求承压。22Q3美国房地产销售套数同比下滑21%，降幅环比Q2扩大。且根据Whirlpool披露的 三季报来看，海外家电龙头及渠道库存水平偏高，处于去化阶段。 投资建议：建议关注高端化持续推进、数字化提效盈利兑现的海尔智家；B端业务拓展，从家电龙头向科技集团转型的美的集团；盈利能 力不断提升，部分业务扭亏或减亏，业绩弹性大的海信家电。

黑电：面板成本改善，微投快速成长

1）面板电视：① 面板价格下行有助于盈利能力提升，22Q3期间32-65寸面板价格分别环/同比-20%/-60%左右，面板价格处于低位。② 在 全球市场，国产品牌市场份额提升，海信彩电市场份额22Q3全球彩电出货量份额为13.15%，环比Q2提升1.50 pct，日韩品牌份额下滑。

2）投影仪：智能微投销量持续高增，LCD投影占主导。Q3家用智能微投销量达到了168.8万台，同比增长48%，销额达到了26.4亿元，同 比增长50%。其中LCD投影机Q3销量占比达到69%。

投资建议：建议关注全球份额持续提升，库存、产品优势突出的黑电龙头海信视像；积极投入研发，产品不断推新，家用微投长期空间广 阔的极米科技；车载光学取得新突破，C端峰米激光投影+小明单片机双轮驱动引领成长，核心器件业务快速成长的光峰科技。

大厨电：地产低景气致传统品类承压，新品类增速放缓

1）地产低景气导致传统厨电承压。22年1-9月全国住宅竣工面积和商品房销售面积分别同比-19.6%、-25.7%，地产整体承压。根据奥维云 网数据推总，吸油烟机、燃气灶、嵌入式复合机零售额分别同比-11%、-9%、-1%。

2）新兴品类增速放缓，集成灶蒸烤款占比提升。集成灶前三季度销量同比增速下滑到5%，主要受到地产和局部疫情的影响。2022年1-9 月集成灶线上蒸烤一体款占比达45%（+10pct），蒸烤独立款占比达到10%（+9pct），行业线上均价同比+15%。