家电行业三季度总结专题分析报告：大浪淘金，期待旺季提振.pdf

家电行业三季度总结专题分析报告：大浪淘金，期待旺季提振。收入端：承压微增，龙头彰显经营韧性。22Q3家电板块整体营收微增，增 速环比有所改善。22Q3 家电板块实现营收 3355 亿元，同比微增 1.3%，增 速环比 Q2 提升 0.81pct。具体来看，白电、生活电器、零部件板块表现较 好。白电/大厨电/生活电器/视听电器/厨房小电分别+5%/-4%/+8%/-12%/- 9%。

内销端看：Q3 社零恢复，家电类表现好于社零整体；地产数据跌幅收窄， Q3 合计商品房销售面积、房屋竣工面积、房屋新开工面积同比分别下滑 22%、16%、45%。品类表现方面，白电 Q3 内销出货量增速环比改善明 显，洗地机、空气炸锅等新品类高景气。出口端看：受海外地缘冲突、通 胀、能源危机多重不利因素影响，22 年以来海外需求持续承压，Q3 家电出 口金额 221.6 亿美元，同比下滑 15%，降幅环比 Q2 扩大 6pct。

分板块看：白电需求回暖，海尔、海信引领增长；扫地机量减价增延续，洗 地机持续高增；厨房小家电中景气较弱，多品类承压，其中小熊电器表现优 异，新宝股份受海外需求走弱影响拖累整体营收；厨电板块整体承压，个股 略有分化，老板和华帝稳健增长，亿田受益渠道改革增速领先。

毛利率：提价+原材料回落，后续修复确定性强。22Q3 铜、铝、塑料、钢 材价格同比分别-17%、-11%、-5%和-25%。白电龙头 Q3 毛利率集体延续 提升，厨电中周转较快的集成灶公司亿田、帅丰毛利率提升明显，厨小中新 宝、小熊盈利显著修复，成长小家电中清洁和按摩整体承压。

费用端：降本控费为主线，各板块略有分化。1）销售费用率：二季度家电 子版块除白电（-0.5pct）、上游（-0.6pct）外，各板块销售费用率均有不同 同比提升。主要由于四季度迎来双十一大促，公司为备战双十一而加大营销 投入。2）管理费用率：整体稳定小幅提升。三季度淡季叠加疫情影响，各 板块收入增长暂有承压，管理费用等固定成本较为刚性，费用率小幅提升。 3）研发费用率：小幅提升，三季度家电板块研发费用率整体同比 +0.15pct。一方面由于收入增长承压，另一方面，多公司研发投入有所增 加。4）财务费用率：四月底以来，人民币贬值明显，受益汇率变动，三季 度家电财务费用率明显下降，22Q3 财务费用率整体-0.4pct。

净利率：盈利能力整体有所提升。除大厨电（Q2-1.8pct）、生活电器（Q2- 2.2pct）板块盈利能力暂有承压外，其余板块维持平稳或有所提升，白电/视 听电器/厨房小电/上游分别+0.8pct/-0.2pct/+1.2pct/+1.7pct，厨房小电及上 游净利率提升较为明显 。  经营现金流方面，企业多持币过冬，厨小改善最为显著。存货周转率整体略 有变慢，白电及视听电器降幅明显。