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亿联网络（300628）研究报告：全球SIP话机龙头，三条曲线布局发展。公司深耕音视频领域 20余载，是全球 SIP话机龙头企业，布局打造桌面通信终端 /会议产品/云办公终端三大产品矩阵，自主品牌 Yealink 畅销远销欧美 140 多个国 家 和 地 区 ， 全 球 竞 争 力 不 断 提 升 。2020/2021/2022H1， 公 司 营 收 为 27.54/36.84/23.38 亿元， 同比增速 10.64%/33.76%/41.64%；归母净利润 12.79/16.16/11.37 亿元，同比增速 3.52%/26.38%/41.01%，自 2020 疫情以来，已 恢复良好增长趋势。

积极转型迎接混合办公新机遇

疫情促使混合办公成为最优解，国外微软、ZOOM 等办公巨头均已躬身入局。公 司积极谋求“平台+终端”策略转型，推出 YMS，UME 以及融合通信解决方案 等多款平台型产品，未来有望通过平台拉动终端，平台融合终端提升产品竞争 力，获取更多市场机会。

桌面通信终端：产品高端化有望持续引领市场份额

公司 SIP 话机业务连续 5 年市场份额世界第一，2021 年高达 38.2% ，2022H1 公 司桌面通信终端业务增速达 32.83%，公司一方面不断深耕稳固中、低端市场， 同时持续向高端化演进，未来有望保持市场份额领先。

会议产品：“云+端”策略成果显现，发力国内外市场

全球视频会议市场规模将从 2021 年的 173.3 亿美元增至 2025 年的 246.4 亿美元， 市场空间巨大。公司坚持“云+端”设计理念，构建多款云会议平台及行业解决 方案。国外侧，公司深度融入微软 Teams 生态，有望受益于 Teams 用户高增长； 国内侧，公司加快推进国产化替代进程，有望受益于会议产品国产化替代。

云办公终端：高性价比及较强竞争力助推销量实现高增长

2022H1，公司推出首款蓝牙商务耳麦，逐步朝高端化演进。未来，公司将不断 推出商务耳麦新品及其他云办公终端产品，以进一步完善产品矩阵。当前，公司 高端商务耳麦在与竞品比较时，具备强性价比，有利于进一步开拓市场，未来业 绩有望持续高增。