亿联网络公司研究报告：打造全球领先的全场景通信生态服务商，AI赋能未来可期.pdf

亿联网络公司研究报告：打造全球领先的全场景通信生态服务商，AI赋能未来可期。三大产品线协同发展，业绩呈现回暖趋势。公司以"云+端+平台"的全场景 智能化办公生态为核心，构建了覆盖桌面通信终端、会议产品、云办公 终端的三大业务，2025H1 分别占营收 49.2%/40.6%/10.2%。2017-2024 年公司营收 CAGR 为 22%，归母净利润 CAGR 为 23.90%。受到宏观环境及 产能转移影响，公司业绩短期承压，2025Q1-Q3 实现归母净利润 19.58 亿元，同比下滑 5.16%。随着海外产能推进，2025Q3 业绩呈现回暖趋势。 公司盈利能力维持高位，毛利率长期处于 60%以上；公司高度重视现金 流，积极回馈股东，股息率维持较高水平，2024 年公司股息率达到 4.92%。

通信及协作（UC&C）市场规模稳健增长，公司与微软达成全球战略合作，AI 赋能未来可期。2024 年公司所处的 UC&C 市场规模为 692 亿美元，同比增 速为 7.8%，预计 2024-2029 年 CAGR 为 4.3%。UC&C 存在多个细分市场， 公司目前主要布局 IP 话机、企业视频会议系统两大细分领域，2024 年 市场规模分别为 40.60/33.03 亿美元。当前 IP 话机市场步入“存量优 化”阶段，会议产品及云办公终端潜在市场空间仍广阔。在 AIGC 浪潮 下，UC&C 凭借流程标准化、场景刚需性强、数据基础良好且价值可量化 等特征，有望成为大模型与 Agent 落地的最佳场景之一。公司与 UC&C 行业中竞争力最强的公司微软深度合作，有望在本轮 AIGC 浪潮中受益。

公司坚持自有品牌出海战略，全链条精细化管理使得公司维持高盈利能力。 公司产品主要销往美国、欧洲等发达地区，尽管与微软等 UC&C 软件巨 头达到高级别合作，公司坚持以“Yealink”自有品牌面向全球企业和 渠道商。公司构建高质高效的供应商和销售体系，生产采用外协方式， 全链条精细化管理使得其相较于 Cisco、罗技等竞争对手具备更强的成 本控制能力，毛利率常年维持高位。同时公司高度重视研发投入，研发 费用率保持 10%左右，产品竞争力持续提升。