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苏试试验（300416）研究报告：内生外延打造一体化平台，业绩迎来持续高增。试验设备技术雄厚，服务检测高速发展。苏试试验是一家国内领先、 国际知名的环境与可靠性试验设备和试验服务及解决方案提供商， 是我国环境与可靠性试验领域、集成电路检测领域的领导者之一。公 司主营业务包括设备制造、环境与可靠性试验服务、集成电路验证与 分析服务，广泛应用于航空航天、电子电器、汽车、船舶兵器、科研 院校、集成电路设计、晶圆制造及集成电路封装等多个领域。公司试 验服务业务营收占比逐渐增大，同时试验服务业务毛利率相较试验 设备较高，未来利润端增速将超过收入端增速。2017 到 2021 年， 公司营收从 4.91 亿增长至 15.02 亿，CAGR 为 32.25%，公司归母 净利润从 0.61 亿增长至 1.9 亿，CAGR 为 32.70%。

双轮驱动发展，制造与服务融合。公司具有六十余年的发展历史，进 入 21 世纪以来，公司通过内生外延持续推出了一系列国内领先或先 进的试验设备产品，下游市场持续增长，创造了广阔的市场空间，公 司设备业务营收从 2017 年 2.47 亿元增长至 2021 年 5.32 亿元， CAGR 达 21.18%，2021 年设备营收增速达 23.45%。公司积极推进 “双轮驱动发展”战略，持续优化全国服务网络布局，探索试验设备 销售与试验服务销售的合作机制，逐步达到信息、资源共享，发挥整 体竞争优势，提升服务能力和服务质量，进一步推动试验服务板块的 快速发展。2017-2021 年，公司环试服务业务由 2.34 亿元增长至 6.56 亿元，CAGR 为 29.44%。我们认为，随着下游以航空航天、特殊行 业、电子电器等行业需求的快速释放、2020 年以来公司资本开支明 显提速，相应服务业务收入端将维持高增。

拓宽检测业务范围，实现半导体产业链一体化服务。公司于 2019 年 收购宜特（上海），发展成为“元器件—零件—部件—终端产品” 半 导体产业链一体化的服务机构。在半导体市场需求旺盛的引领下，全 球以及中国半导体市场高速增长，同时中国是世界最大的半导体市 场，伴随而来的集成电路测试需求一并增长。在公司治理层面，对上 海宜特子公司进行股权激励，鼓励公司人才长期的积极服务。公司收 购上海宜特以来，客户结构改善下利润率由 2020 年 8.60%提升至 2021 年 21.03%。随着我国乃至全球集成电路规模的高速增长，以 及公司集成电路募投项目的逐步投产，面向集成电路全产业链的全 方位可靠验证与失效分析工程技术服务平台搭建完成，上海宜特收 入端将迎来持续较快增长。