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道道全（002852）研究报告：周期处于拐点，扩产能再获成长。公司主要从事食用植物油的研发、生产和销售，目前以包装菜籽油类产品为主。 2014 年至 2020 年食用油销量从 21.54 万吨增长至 44.63 万吨，年复合增速 12.9%，2021 年实现营业收入 54.5 亿元，近十年年复合增速为 10.2%。公司立足 华中，已逐步成长为菜籽油细分赛道的龙头。

行业：上游原材料价格处于下行周期

从 2020 年起，油脂油料开启新一轮快速上涨周期，包括公司在内的加工企业处 于亏损局面。随着美国重启加息周期，美元强势将导致大宗农产品进入下行周 期，从油脂供给来看，棕榈油增产预期较强，累库加速，供需愈发宽松。 其他 油籽产量也将增加 293 万吨至 6.46 亿吨。油籽压榨上调 246 万吨至 5.32 亿吨， 使得全球油脂库存预计将反弹至 3004 万吨。菜籽方面，2022/2023 年度全球油籽 产量增加 225 万吨至 8248 亿吨。油脂供应充足以及库存的增加，我们预计油脂 价格仍将继续回调。

公司盈利拐点向上，扩产能再获成长

6 月以来上游油脂油料价格开始趋势下跌，预计菜籽原油价开启下跌趋势，公司 的盈利水平将迎来拐点。定增新建产能达产后，压榨产能从 34.5 万吨增长至 100.5 万吨，罐装产能从 47.4 万吨增长至 116.4 万吨，产能翻倍，产能布局上加 码华东及华南市场。

产品升级&区域扩张&渠道拓展

产品升级：公司推出了高油酸菜油以及东方山茶籽油等高端品牌，升级产品获得 市场不错的反响，同时积极赞助媒体扩大品牌影响力，在菜籽油品牌知名度仅次 于金龙鱼与福临门。区域扩张：随着靖江、茂名相继投产。继续巩固华中市场， 扩大华东、华南市场份额，从区域龙头迈向全国。渠道拓展：公司合作经销商从 2016 年的 561 家增加至 2021 年的 1163 家，同时加大线上等直销渠道的开拓。