道道全（002852）研究报告：菜籽油龙头迎业绩拐点，走向全国可期.pdf

道道全（002852）研究报告：菜籽油龙头迎业绩拐点，走向全国可期。菜籽油细分领域龙头企业，利润端受原材料大幅涨价影响明显承压。公 司是国内菜籽油代表性品牌企业，产品结构以包装油为主，近年来营业 收入快速增长，但受原材料价格快速上涨等因素影响，利润端明显承压， 毛利率和净利率下滑。

菜籽油细分领域近年来市场规模持续增长，原材料价格回落使得行业业 绩拐点来临。1）我国菜籽油细分领域市场产量总体保持相对稳定，消费 量总体呈上升趋势。以市场消费金额口径推算，近年来市场规模持续增 长，2018-2020 年年均复合增长率达 7.6%，2020 年市场规模约为 651 亿 元。行业分散，集中度低，公司市占率约为 7.3%。2）食用油价格快速上 涨对食用油加工企业业绩造成较大压力。本轮全球食用油价格上行周期 自 6 月初达到高点后开始快速调整回落，预计行业将迎来业绩拐点。

公司在品牌、渠道等方面竞争优势突出，正从区域性品牌向全国性品牌 转变。产品方面，食用植物油市场向“小包装化”趋势发展，公司抓住 消费需求变化趋势，主打小包装食用植物油，且有利于提升盈利中枢； 渠道方面，销售网络建设正处高速增长阶段，经销商队伍持续壮大，销 售网络进军全国；品牌方面，菜籽油领域尚未有全国性领导品牌，公司 与媒体深度合作，力推“道道全”品牌，品牌价值提升，正从区域性品 牌向全国性品牌发展；区位方面，背靠菜籽油主产区和主消费区，沿长 江流域进行产业布局，区位优势突出；需求方面，川菜市场空间广阔， 有望带动作为其烹调必需品的菜籽油消费需求增长。此外，公司全国产 能布局基本完成，预计至 2022 年底，各项产能实现翻倍增长，将突破产 能瓶颈，业绩有望放量。加上国内粮食安全战略实施，食用植物油自给 需求大幅提升，而提升自给能力的最大潜力品种是油菜，近期政府密集 发声鼓励扩种油菜，菜籽油行业有望快速增产。