电力设备行业分析报告：工控稳增长下仍有结构性机会，电网高投资延续，下半年整体可期.pdf

电力设备行业分析报告：工控稳增长下仍有结构性机会，电网高投资延续，下半年整体可期。工控&电力设备行业 2022H1 收入+17 %、归母净利润+24%，2022Q2 收入+12 %、 归母净利润+42%。1）行业 2022H1 营收&归母净利润稳中有升，2022Q1 利润增长 相对稳健。全行业 2022H1 实现收入/归母净利润 3309.23/258.99 亿元，同比 +17%/+24%；其中 2022Q1/2022Q2 收入 1472.65/1836.58 亿元，同比+25%/+12 %； 归母净利润为 99.19/159.80 亿元，同比+3%/+42%。2）行业整体毛利率水平小幅回 升。2022H1/2022Q2 行业毛利率为 22.99%/23.25%，同比+1.11pct/+1.07pct（2022Q2 环比+0.56pct）。3）2022H1 应收账款/预收款/存货较年初 +14%/+1%/+19%，可能原 因为大宗商品涨价下企业囤货增加、疫情影响发货等；4）2022H1 经营性现金流净 流入 43.76 亿元，同比大幅改善。

工控行业 2022H1 需求环比持续走弱，内资头部企业紧抓先进制造结构性机会，叠 加缺芯、疫情带来的国产替代，实现不错增长。龙头企业如汇川技术、宏发股份表 现亮眼，宏发股份在经济下行压力下仍维持稳健增长。1）2022H1 营收增长稳定， 利润有所下滑。2022H1/2022Q2 工控板块实现收入 385.35/205.68 亿元，同比 +17%/+11%，实现归母净利润 42.12/26.77 亿元，同比-12 %/+33%。2）2022H1 成本 端仍承压，利润率小幅下滑。2022H1/2022Q2 板块毛利率 30.75%/31.34%，同比-2.49 pct/-1.28pct。3）2022H1 应收账款/预收款/存货较年初 +20%/+19%/+18%，存货增 长较多，系原材料备库存所致。经营性现金流入 7.33 亿元，由净流出转为净流入。 4）公司层面，工控龙头汇川技术 2022H1 营收/归母净利润同比+26%/+26%，“逆周 期”能力逐渐显现。继电器龙头宏发股份高压直流持续高增长，传统继电器表现稳 定，2022H1 营收/归母净利润同比+19%/+19%。英搏尔新能源乘用车定点项目充裕， 营收快速增长、利润端扭亏为盈。

二次设备 2022H1 保持稳健、营收同比+14%，归母净利润同比+11%。2022Q2 龙 头国电南瑞、四方股份等利润表现亮眼。1）营收利润稳增。2022H1/2022Q2 二次设 备收入 357.31/220.23 亿元，同比+14%/+10%；归母净利润 35.63 /27.81 亿元，同比 +11 %/+5%。2）毛利率水平持稳。2022H1/2022Q2 板块毛利率为 26.78%/28.12%， 同比-1.00pct/-1.28pct。3）2022H1 应收账款/预收款/存货较年初+9%/-4%/+16%，经 营现金流出 18.42 亿元。4）公司层面，龙头国电南瑞及四方股份延续稳健表现，网 外业务增速均快于网内。

一次设备 2022H1 保持稳健、同比+22%，归母净利润同比+64%，2022Q2 盈利持 续增长。1）收入稳增，利润增长更快。2022H1/2022Q2 一次设备行业收入 1923.10/1069.99 亿元，同比+22%/+17%；归母净利润 132.94 /79.03 亿元，同比 +64%/+87%。分板块看，2022H1/2022Q2 特高压&高压营收同比+33%/+27%，归母 净利润同比+89%/+150%；中压电气营收同比+18%/+19%，归母净利润同比-59%/- 20%；低压电器营收同比+24%/+18%，归母净利润同比-8%/-31%；智能电表营收同 比+25%/+31%，归母净利润同比+38%/+52%；电线电缆营收同比+11%/+6%，归母 净利润同比+1714%/+298%。“20 版”智能电表量价齐升+铜等原材料有所下降，智 能电表和电线电缆板块盈利增长明显。2）盈利能力略有改善，2022H1/2022Q2 毛利 率分别为 21.36%/21.36%，同比+2.30pct/+2.15pct。3）2022H1 应收账款/预收款/存 货较年初+17%/+2%/+24%，经营性现金净流入 42.98 亿元，同比大幅改善。