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安博通（688168）研究报告：掘金网安上游的“小巨人”。行业：“政策+新需求+新理念”三大成长逻辑催生千亿网安赛道。逻 辑 1：政策持续催化，合规需求加速释放。近年来网络安全政策密集出 台，顶层设计不断完善，催化网安产业链下游各领域合规需求不断释放。 逻辑 2：新安全需求旺盛，打开行业成长空间。新技术、新场景驱动的 网安需求日益旺盛，其中云计算、大数据、物联网、工业互联网是网络 安全市场主体布局较多的新兴领域。逻辑 3：新安全理念推动行业由产 品向服务转型。我国网络安全行业由被动防御发展至主动防御阶段。企 业更加重视网络安全，并且更看重体系化防御和动态化防御，“碎片化” 的安全产品不能满足客户新需求，网安行业有望逐步由产品向服务转型。 CCIA 数据显示，2021 年中国网络安全市场规模为 614 亿元，同比增长 15.41%，预计 2024 年市场规模突破千亿元。据 IDC 预测，未来 5 年中 国网安市场支出年均复合增速为 21.2%。

公司：定位网安“厂商的厂商”，未来成长确定性强。（1）作为网安 上游厂商，持续受益于行业景气度与集中度的提升。目前网安行业仍在 快速成长阶段，新的玩家（中游厂商）不断涌入市场，公司定位于上游， 其潜在客户群体也在变大，未来有望覆盖更多客户。此外，公司主要客 户为头部中游厂商，随着网安行业的集中度持续提升，头部中游厂商的 市场份额不断扩大，公司也将充分受益。CCIA 数据显示，我国网安中游 市场 CR4、CR8 由 2017 年的 17.83%、38.30%提升至 2021 年的 28.07%、 43.96%。（2）网安产业链上游是蓝海市场，竞争格局良好。公司安全网 关产品定位网安产业链上游，不参与终端市场竞争。目前网安产业链中 游竞争激烈，上市公司超过 20 家。相比中游，网安上游是蓝海市场，竞 争对手少，在上市公司中，公司主要竞争对手为深信服。（3）依托 SPOS 平台打造核心竞争力，拥有优质客户基础。公司安全网关产品以 ABT SOPS 系统平台为基础，具备跨硬件平台适应能力与云计算虚拟化能力、 多核并行操作系统等关键核心技术。据不完全统计，目前在网运行 SPOS 系统已超过 20 万套，公司客户包括华为、新华三、星网锐捷、卫士通、 启明星辰、安恒信息、绿盟科技等行业内知名企业。

定增加码数据安全，构筑第二增长曲线。我国数据安全市场增速快， 发展潜力大。2020 年中国数据安全市场规模为 50.7 亿元，同比增长 34.2%，预计 2023 年市场规模将达到 134.1 亿元，2018-2023 年年均复合 增速为 35.36%（亿欧智库测算）。公司于 2022 年 6 月发布定增预案，计 划向不超过 35 名（含本数）特定对象募集资金 1.74 亿元，扣除发行费 用后用于数据安全防护与溯源分析平台研发及产业化项目，该项目采用 零信任新一代网络架构，与公司现有软件定义边界、数据资产监测及溯 源分析平台产品融合，有利于进一步扩充公司安全管理产品矩阵，提升 在数据安全领域的竞争力。