杭可科技（688006）研究报告：国内锂电后道设备龙头，受益全球锂电扩产浪潮.pdf

杭可科技（688006）研究报告：国内锂电后道设备龙头，受益全球锂电扩产浪潮。核心观点：杭可科技是国内锂电后道设备龙头，收入规模与盈利能力处于行业领 先地位，2021 年收入/净利润 24.83/2.35 亿元，2015-2021 年收入/净利润 CAGR 为 46%/27%。锂电后处理工序具备较高技术壁垒，客户粘性较强，公司深耕充放电设 备领域，在锂电后处理系统的化成、分容环节拥有核心技术，具备完整的后处理系 统设计与集成能力，已进入国内外一流客户供应体系。未来受益全球电池厂扩产浪 潮，公司收入和盈利能力有望双升。

国内外电池厂扩产加速，锂电后道设备市场空间广阔。2021 年全球新能源车渗透 率仅为 8.33%，仍处于低位，随着各国陆续推出新能源车激励政策，龙头车企加快 电动化战略布局，预计 2025 年全球新能源车渗透率达到 31%，对应 2022-2025 年全 球新能源车销量 CAGR 为 38%。新能源汽车持续高景气，推动电池厂产能加速扩 张，宁德时代、LG 新能源、SKI 等龙头电池厂商相继上调产能规划，根据我们统 计，国内外 20 家龙头电池厂截止 2021 年底已有产能合计约 870GWh，新增规划产 能超 3.0TWh，有望带动中游锂电设备订单高增。根据我们测算，预计 2025 年全球 锂电后道设备市场规模 489 亿元，2022-2025 年 CAGR 达到 19%。

公司的成长性来自两方面：1）下游集中度持续提升，龙头企业率先受益。公司 掌握锂电后道设备核心技术，凭借技术领先性和产品稳定性，已进入 LG 新能源、 三星 SDI、SK ON 等国际一线龙头电池厂供应链，且公司不断通过研发投入提升设 备性能，增加客户粘性。未来随着下游电池厂市场份额向龙头集中，公司市占率有 望持续提升。2）海外疫情边际影响减弱，公司盈利能力拐点已至。2020 年海外锂 电扩产受疫情拖累，对公司短期业绩造成一定影响。未来随着疫情得到控制，海外 电池厂有望开启大规模产能建设，我们预计 2022-2025 年海外市场锂电设备需求 CAGR 达到 21%，高于国内增速 14%。公司作为具备出海能力的锂电后道设备龙 头，将持续受益全球扩产浪潮，2022 年订单结构有望优化，盈利能力和收入有望双 升。