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采纳股份（301122）研究报告：高端穿刺注射龙头，核心客户粘性铸就成长。专注高端穿刺注射器械，逐步拓展实验室耗材领域。公司从成立之初的兽用 器械领域，逐步拓展到医用器械及实验室耗材板块，产能规模逐步完善，已 成为穿刺注射器械领先企业，通过 ODM/OEM 等方式为全球医疗企业提供 穿刺注射类、实验室耗材等产品，2021 年出口收入占比达到 90%以上。

医用器械市场空间持续扩张，下游客户粘性显著。2019 年全球注射穿刺市 场规模为 146 亿美元，预计未来将保持 8.5%稳定增长。以胰岛素注射器/笔 为代表的医用产品将受益于糖尿病患病率快速上升趋势。公司作为国内同行 业中 FDA 注册产品数量最多的企业，下游大客户的粘性强。剔除 2020 年疫 情带来的口罩需求影响，医用器械板块未来依然将成为公司核心增长支撑。

国内兽用器械生产龙头，行业规范管理带来刚性增长。2018 年全球兽用疫 苗销售规模约 69.35 亿美元，同比增长 5.1%，整体进入稳步发展阶段。而 中国市场有望随着下游饲养行业的集中化，以及各地农业部门对养殖动物的 疫苗等预防管理日趋规范实现更快的增长。作为国内兽用注射穿刺器械市场 份额最大的企业，公司产品凭借过硬的质量有望获得更多的 ODM 订单。

实验室耗材绑定核心客户，病毒采样管产品需求旺盛。公司实验室耗材业务 前五大客户收入占比超过 99%，核心客户 Neogen、ThermoFisher 收入贡 献超过 90%，核心客户绑定程度较强，未来有望随下游客户业务拓展与公司 产能提升实现持续稳定增长。

IPO 募集建设生产及研发基地，助力公司实现产品放量。公司 2022 年 1 月 在创业板 IPO 发行 2351 万股，募集资金净额达到 10.97 亿元，主要用于公 司生产基地和研发中心的建设，募投项目建设完成后将有助于进一步扩充公 司产品管线并增强公司盈利能力。