中国联通（600050）研究报告：精品数字化综合服务商，产业互联网提质增效.pdf

上传者：王**
时间：2022/07/29
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中国联通（600050）研究报告：精品数字化综合服务商，产业互联网提质增效。国资委自2019年起向运营商下发新的考核要求，由考核市场份额转向盈利导向，“提速降费”政策不再执行，公司移动业务ARPU值企稳回升；截至22Q1移动业务营收为419.86亿元，同比增长2.2%，整体趋势向好，未来有望保持平稳增长。同时，行业迎来竞合时代，“电信联通”共建共享， 2020-2021年为5G建设高峰期，公司资本开支约同比增长19.95%/1.94%，自由现金流（经营性净现金流-资本开支）同比增长1.88%/13.19%，预计未来三年仍然维持较好增长。

产业互联网业务开启第二成长引擎

“十四五”数字经济发展规划和“东数西算”政策落地，数字化已经提升到国家层面。根据信通院和工信部的数据，预计 2025 年我国数字经济规模达 65 万亿元，2020-2025 年 CAGR 超 10%。公司作为精品电信运营商，截至 2021 年，公司 IDC 市场份额为 19.1%，截至 22Q1 公司产业互联网营收 194.19 亿元，同比增长 34.8%，数字综合服务商转型正在路上。

财务分析：资本开支降、盈利强、费用优，利润增长可期

2019-2021 年，公司资本开支分别为 564/676.5/689.6 亿元，同比增长为 25.70%/19.95%/1.94%，预计 2022 年 696.5 亿元，同比增长 1%，预计未来公司资本开支稳步下降。收入端，中国联通 22Q1 营收为 890.22 亿元，同比增速 8.20%，2021 年 ROE 为 9.67%，行业领先。过去 3 年公司三费稳步降低，研发费用显著提升。