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保温杯行业研究：景气度多维验证，具备优异成长性的消费成长赛道。保温杯是具备优异成长性的细分黑马赛道，消费属性愈发凸显。当 前，野营、骑行、徒步等户外休闲场景驱动订单高增长；从中期来 看，保温杯壶的场景细分使用、时尚搭配属性，从欧美开始带动人 均使用量提升。远期，发展中国家需求潜力大，据嘉益股份招股 书，2017 年中国人均保有量 0.53，距日本人均使用量 1.43 仍有较 大空间。

行业景气度有多维验证，具备较好延续性。根据海关数据，保温杯 （HS:96170090）近五年出口额 CAGR 达 22.1%，呈现长期优异成 长性。2022 年 1-5 月累计出口金额 5.78 亿美元，yoy+52.6%，增速 斜率在 2021 年基础上持续向上。从上市公司角度，哈尔斯/嘉益股份 2021 年收入分别同增 60.1%/64.7%，据哈尔斯 22H1 业绩预告，归 母净利润同增 101%-143%，下游主打户外休闲品牌客户带动供应商 业绩高增长，中游制造企业产能利用率饱满。

格局：中国是全球保温杯生产和出口大动脉。供给端：出口代工为主， 格局分散，区位特征明显。根据嘉益股份招股书，2018 年中国不锈 钢真空器皿产量占全球 64.7%。根据同富股份招股书，2020 年我国 保温杯产量达 6.53 亿只，产量角度，哈尔斯、嘉益股份、同富股份 和希诺股份市场份额分别为 4.5%/2.5%/2.1%和 0.5%，有浙江、广 东两大集群，其中浙江金华为“中国口杯之都”。需求端：据嘉益股 份招股书，2020 年全球不锈钢保温杯市场规模约 68.3 亿美元，2012- 2020 年 CAGR 约 14.1%，其中欧美占据主要消费市场，2018 年欧 洲、美国消费量分别占比 27%/24%，下游品牌较为分散。

行业第一梯队企业出口客户优异，内销潜力大。嘉益股份/哈尔斯 2021年外销占比分别为 87.2%/81.8%，核心客户对业绩驱动力显著， 基于常年客户积累及规模，在客户绑定及拓展方面具备优势，近五年 产能利用率分别为 133.7%和 99.4%，新增产能打开成长上限，国内 业务持续开拓确立品牌影响力。