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磷化工行业专题：磷矿资源属性持续凸显。在我国磷矿缺是不缺呢？磷矿总体量位于全球第二，但下游消耗量巨大，供 给持续性不足：①我国磷矿长期高负荷开采的持久性不足；②我国磷矿品质 较差，有效含量需要打折扣；③磷矿的供给影响因素增多；相较于我国持续 的大规模化肥需求+相对稳定的工业需求+未来不断增长新能源需求，磷矿长 期看并不充裕，只不过短期还未明显显现！

磷矿价格创新高，是昙花一现？国家对于磷矿管制加大，名义产能——有效 产能——产量的“折扣”因素增多；而各地加强对于磷产业链一体化的布 局，磷矿的省际流通量明显减少，输入省份的企业不得不以更高的价格“争 抢”不足的流通份额；同时磷矿的品位下行已经开始有所体现，对于低品位 的磷矿的利用也将进一步抬升磷矿单位品位的生产成本，从而提升高品位原 矿的价格中枢。可以说排除短期的生产事故影响，短期的库存因素影响，中 长期看，磷矿的价格中枢提升也将成为趋势。

新能源需求对于磷矿的需求到底有多大呢？根据我们的测算，2025 年新能 源对于上游磷矿需求约 788 万吨，约占整体磷矿需求量的 8%，而至 2030 年，新能源需求占比将达到 15%。新能源需求属于边际增量，长期来看影响 量将有所加大，但我们更看重的是新能源产业链的发展对于上游资源的价值 发现作用：新能源需求将带动产业链利润的重新分配，下游竞争加剧，上游 资源溢价提升，赚取利润的环节向上游移动，兼具资源和技术壁垒的企业将 持续构筑利润空间。

从全球视角怎样看待磷矿行业呢？磷矿在全球磷化工贸易中更多的是补充角 色，短期原料的供给问题和局部的出口限制都将导致磷化工全球的贸易流通 不畅，带动价格维持高位；从长期来看，资源属性的全球化产品价值中枢不 断提升，资源品或者资源加工品相对较难进行产能的分散性布局，伴随全球 磷化工的一体化布局趋势的持续，磷矿的中枢价格也将维持相对高位。