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磷酸铁锂行业-德方纳米（300769）研究报告：技术铸公司护城河，产能扩张促高成长。公司聚焦于纳米磷酸铁锂业务，为行业龙头。公司成立于 2007 年，创始人有多年在纳 米材料领域的研究经历。下游深度绑定宁德时代，同时积极扩张产能。截至 22 年 2 月， 公司正极材料 LFP 产能为 15.5 万吨，在建及拟建产能为 62 万吨。21 年及 22 年 Q1 新建产能释放及库存收益带动业绩提升，22 年 Q1 公司营收 33.74 亿元，同比增长 56 2%；归母净利润 7.62 亿元，同比增长 1403%。

磷酸铁锂需求增长。动力市场电池装车量持续增长，磷酸铁锂渗透率提升，锂电储能 发展提速。相比于三元材料，磷酸铁锂的优势主要体现在安全性较高、生产成本相对 较低以及循环性能优异等方面。经测算，我们预计 25 年中国 LFP 正极材料出货量为 2 83 万吨，较 21 年复合增速为 48%。

独创的液相法工艺兼具产品力及成本优势。1）产品力：液相法相较固相法生产的磷酸 铁锂粒径小，且产品一致性好，循环寿命更长；2）能耗更低：一是液相法利用自发热 制备成前驱体无需外部加热，二是因颗粒纳米化也无需球磨等工序，三是液相法烧结 温度为 650-680℃，而固相法烧结温度更高为 700-730℃；3）原材料成本低：液相法 使用硝酸铁作为铁源，磷酸一铵作为磷源，而固相法使用磷酸铁，目前磷酸铁价格维 持高位，此外，公司所用碳酸锂为工业级，而其他公司所用碳酸锂为电池级，近一年 均价差为 1.04 万元/吨。

拓展的新型磷酸盐系正极材料，相对磷酸铁锂能量密度高。新型磷酸盐系正极材料能 量密度相对磷酸铁锂提升 10%以上，并且保留了高安全性和低成本的优势。公司推进 量产布局，于 2021.9 及 2022.1 分别公布 10 万吨及 33 万吨新型磷酸盐系正极材料项 目。

布局补锂剂项目，有望成为新增长点。公司补锂添加剂为正极补锂材料，可适用于各 种体系的锂离子电池正极，能有效提高电池能量密度和循环寿命，与新型磷酸盐系正 极材料复合使用后，对比现有磷酸铁锂电池能量密度提升约 20%。公司补锂剂采用液 相法工艺，于 2021 年 9 月及 2022 年 1 月分别公告扩产 2.5 万吨及 2 万吨补锂剂。