保险行业2021年报综述及中期策略：寿险负债端持续筑底，车险综改效应边际改善.pdf

保险行业2021年报综述及中期策略：寿险负债端持续筑底，车险综改效应边际改善。人身险行业保费增速回落，上市险企整体表现优于市场。2021 年人身险行业 原保险保费收入 3.32 万亿元，同比-0.3%，较去年同期下降 7.8pt，行业增长跌 入低谷。寿险与健康险增速较去年同期均出现较大程度放缓，其中寿险继 2018 年后再次出现负增长，健康险增速则连续三年下台阶，上市寿险公司整体增速 表现优于行业。

多重影响因素叠加，导致人力规模加速下滑，行业处于清虚阶段。2021 年保 险行业代理人较年初下降 29.9%至 591 万，上市险企人力清虚速度普遍快于行 业，代理人规模下降幅度均在 30%以上，回落至 2019 年以前水平。人力规模 大幅下降，造成人均产能被动抬升，但代理人有效活跃度下降；同时业务品质 明显下滑，各公司普遍退保率提升、继续率下降。从近年人力趋势和队伍质态 来看，我们预计 2022 年代理人规模仍将持续下探，但下滑幅度会大幅收窄。 随着低质代理人的加速出清，各公司人力规模将逐渐企稳，且大部分业绩仍由 绩优人群贡献，如何稳定核心人群并提升产能，将是未来各保险公司重点发力 的方向。

新业务价值负增，ROEV 增速放缓。受多重不利因素的叠加影响，2021 年上 市险企内含价值增速均大幅放缓，各公司新业务价值大幅负增是主因。我们判 断，由于当前寿险负债端经营持续承压，新业务价值对 ROEV 贡献有限，同 时保单品质和产品结构等的变化对 EV 贡献也可能为负，ROEV 预计将进一步 下滑。

财产险整体保费规模低速增长，非车业务保持景气。2021 年财产险行业车险 保费规模 7773 亿元，同比-5.7%，拖累行业增速，主要是受到 2020 年 10 月“综 改”以来车均保费下降影响，但降幅已较上半年（-8.3%）收窄 2.6pt，呈现边 际改善态势。此外，商车综改后赔付率显著提升，但费用率大幅下降，使得上 市险企综合成本率基本保持稳定，各公司车险综合成本率均维持在 100%以内。 非车险业务方面，受车险挤出效应影响，竞争程度加剧，但信保风险已基本缓 释。

展望 2022 年，上市险企均积极采取应对举措。2021 年负债端承压，拖累上市 险企整体业绩，2022 年负债端料仍将处于过渡恢复期，权益市场面临较大不 确定性。展望全年，上市险企在财产险方面着力优化非车险综合成本率，提升 承保盈利空间。人身险方面，个险渠道注重提升代理人质量，重点关注绩优人 群经营，严把新人入口关；同时积极推动银保等多渠道协同发展，构建以代理 人渠道为主体的多元渠道格局，推动高质量转型升级。产品方面，丰富产品体 系，发力储蓄型险种销售等以尽快提振业绩，2022 年一季度大部分公司主推 增额终身寿险作为新增主力产品；同时瞄准养老蓝海，积极布局健康养老领域 的长期发展，开发健康管理、居家养老、高端养老等系列产品满足消费者多样 化需求。