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天孚通信（300394）研究报告：复盘过往，期天孚未来之势。回顾公司近年发展历程，深度复盘成长轨迹。自我们 2018 年发布公司的 首次覆盖报告以来，公司近几年不断扩张业务版图，从光无源器件出发， 逐渐布局光有源器件、高速光器件封装代工等领域，通过技术与产品的持 续投入扩展，产品线持续扩充，拥有从元件到代工的整体解决方案。而我 们之前所预测的包括“新品放量成主要增量”、“光模块行业精细化分工”、 “下游资本开支有序扩张拉动行业需求”等也在逐步兑现。

立足当下，看公司未来发展机遇。公司打造光器件一站式平台，凭借产品 和技术的不断拓展，通过内生外延强化高端无源产品，并通过布局有源器 件封装，价值量持续提升，行业地位及市场占有率均有明显提升。面对未 来，公司全力打造高速光引擎产品线，强化与下游客户合作关系，以应对 持续发展的数通及电信市场。此外，公司凭借在光器件领域常年的积累， 逐步向激光雷达、医疗检测等新应用领域拓展，将成为公司未来成长重要 驱动力。

高速光引擎进展顺利，下游拓展打开成长新空间。公司处于行业上游，技 术和产品基本原理属性偏强，有下游应用场景持续拓展的空间。公司 2021 年的高速光引擎项目定增、大额研发投入成果显著，产品联合研发策略粘 性极高，在数据中心流量爆发的背景下，预计高速率光引擎在高速率光模 块和 CPO 交换机等领域均具备大规模放量的潜力。子公司北极光电高端镀 膜光器件领域积累扎实，有源器件竞争力强，在激光雷达和医疗检测等大 空间下游领域拥有广泛的应用空间。

数通持续高速发展，科技创新新周期已现。数通市场光通信企业的重要战 略高地，其对于高速率光模块、数通设备、服务器或算力等需求巨大，我 们看到以亚马逊、谷歌、meta、微软为首的科技巨头正加大其资本开支力 度，持续加码布局元宇宙、云计算等新兴领域，VR/AR 在经历了数年发展 后，技术和内容已经趋于成熟，我们判断 VR/AR 设备将成为后续流量持续 增长的重要动力，叠加 5G 及其他应用的持续发展，我们认为科技领域正在 进入新周期，数通市场持续高速发展，公司将持续受益。