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天孚通信研究报告：无源+有源光器件平台化布局，全面受益AI算力建设浪潮。公司是业界领先的光器件整体解决方案提供商，业绩稳步增长，盈利能 力稳定在较高水平。天孚通信深耕光器件行业十余年，已构建起无源+ 有源光器件系列产品平台。公司 2022 全年及 2023 年 H1 营收分别为 12.0/6.6 亿元，同比+15.9%/+15.0%，归母净利润分别为 4.0/2.4 亿元， 同比+31.5%/+36.4%。公司产品单价稳步提升，毛利率及归母净利率近 几年均稳定在 50%/30%左右。

AI 算力建设成为北美云厂商重要开支项，有望迎来持续双击增长。北 美四大云厂商在最新财报会上均强调将持续重点建设 AI 算力设施，虽 然短期谷歌、Meta、亚马逊由于设备交付延误、物流平台建设放缓等原 因导致资本开支不达预期，但从长期视角来看，AI 算力开支有望迎来总 量+结构双击增长。

光器件是光通信/光模块核心环节，行业空间将随着 AI 算力建设快速增 长。根据 OpenAI，2012-2018 年 AI 计算量每年增长 10 倍，虽然之后增 速会逐渐放缓，但增速仍远超“摩尔定律”，华为预测 2030 年全球 AI 算力将超 105ZFLOPS（FP16 精度），2020-2030 年增长 500 倍，同时 IDC 预测中国 AI 算力将从 2022 年的 268 EFLOPS 增加至 2026 年的 1271 EFLOPS，期间 CAGR=47.6%。在 AI 算力爆发背景下相应数据的传输 硬件需求的快速增长也是必然趋势，我们测算得到直至 2030 年，在不 同情景下全球 AI 算力相关光器件累计市场空间或超过 270 亿美元。

公司稳扎稳打铸就光器件产品平台，AI 浪潮下有望全面受益。公司持 续高研发投入，积淀高质产品并享有行业头部毛利率。同时公司通过自 有及募投资金建设、股权收购等方式逐步扩大战略产品版图，提早布局 高速光引擎等潜在趋势产品，满足下游客户对高速光模块、高集成度光 引擎及高速光器件的需求，有望全面收益。