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电子病历-嘉和美康（688246）研究报告：临床IT时代，电子病历龙头谱写新华章。电子病历龙头企业，构建丰富的临床 IT 产品体系，业绩成长性良好，运营效率提升。 公司成立于 2006 年，经过十余年的耕耘，公司已经成为电子病历龙头企业，IDC 数据 表明公司在电子病历市场连续 7 年保持行业第一。公司业务主要包含医疗信息化和医 疗器械两大类，医疗信息化业务可以分为自制软件、软件开发及技术服务、外购软硬 件。自制软件、软件开发及技术服务、外购软硬件等业务成长性良好，2017-2020 年 复合增速分别为 43.8%、40.3%、32.6%。医疗器械业务由于公司逐步收缩，目前收入 占比极低。在多业务高成长带动下，公司总收入从 2017 年的 2.56 亿元增长到 2020 年的 5.32 亿元，复合增速高达 27.6%。与此同时，公司利润情况逐步优化，2017 年 归母净利润为亏损 5695 万元，2019 年实现扭亏为盈，2020 年为 2127 万元，同比增 长 521.54%。经过前期的布局和投入，公司业务进入快速成长期，各项费用率显著下 降，总费用率从 2017 年 68.17%下降至 2020 年 45.16%，盈利能力有望进一步提升。

医疗 IT 行业迈入临床信息化 2.0 时代，行业迎来发展新机遇。医疗 IT 行业从管理信息 化 1.0 时代，迈入医疗临床信息化 2.0 时代。临床信息化行业目前处于高成长期。根据 前瞻产业研究院数据，我国临床信息化行业市场规模 2021 年为 360 亿元，预计 2026 年增长到 724 亿元，年复合增速约为 15%。临床信息化行业市场体量已达百亿量级， 行业增速快，有望给医疗 IT 行业发展带来新机遇。

短中期看点：智慧医院政策落地，公司核心产品线加速增长。目前我国已颁布智慧医 院“三位一体”政策体系，即电子病历评级政策、医院智慧服务评级政策和医院智慧 管理评级政策。我国医院信息化建设现状与政策要求仍存在一定差距。公司电子病历 和医院数据中心业务占收入比重较高。多项行业利好政策落地将推动电子病历和医院 数据中心行业加速发展。Frost & Sullivan 数据表明，我国 2021 年电子病历市场规模 为 23.3 亿元，预计 2025 年增长到 73.7 亿元，年复合增速高达 33.4%；2021 年医院 数据中心市场规模为 44.9 亿元，预计 2025 年增长到 121.0 亿元，年复合增速达 28.2%。 细分市场快速增长，公司电子病历和医院数据中心业务有望迎来高速发展期。

中长期看点：新兴医疗应用需求爆发，打开公司业务成长新空间。临床辅助决策系统、 大数据科研平台等新兴产品加速提升在医疗机构中的覆盖度，新兴医疗系统市场未来 将呈现超高成长性。根据 Frost & Sullivan 数据，我国新兴医疗系统市场规模 2021 年 仅为 5.28 亿元，预计 2025 年将到达 123.33 亿元，年复合增速 119.8%。电子病历系 统生产并存储临床医疗数据，在医院信息系统中处于核心地位。电子病历厂商可以依 托其卡位优势进行多产品线拓展。公司已经构建丰富的智慧医疗产品体系，包括大数 据科研分析平台、CDSS 等。面对市场新机遇，公司有望打开业务成长新空间。