培育钻石行业研究：从工业品到消费品，培育钻石快速崛起.pdf

培育钻石行业研究：从工业品到消费品，培育钻石快速崛起。培育钻石边际增量渗透率快速提升，三个主要因素驱动行业高增。培 育钻石产业链特点，可总结为产业链上下游高价值分布，产业链中游 90%的加工、贸易集中于印度。梳理复盘印度的毛坯培育钻石进出口 数据发现：培育钻石自 2018 年快速发展，且在 2020 年 6 月疫情影响 缓解后，进出口金额持续高增；在天然钻石及培育钻石总量增速不显 著的情况下，培育钻石的边际增量渗透率从 2019 年 6 月的 1.1%快速 提升至 2022 年 1 月的 11.2%。我们认为行业高增的驱动因素包括： （1）技术迭代降本：更低的生产成本和零售价格为培育钻石进一步 拓展市场份额提供了有力支撑；（2）规范进一步完善：2018 年后，美 国联邦贸易委员会（FTC）为培育钻石正名，行业规范快速形成，行 业巨头踏入市场推动发展；（3）消费者需求多元化，培育钻石接受度 提升：根据贝恩的统计数据，消费者对钻石的需求从婚恋转向多元， 且以美国为首的国家对培育钻石接受度、认知度提升显著。

下游需求场景更丰富，培育钻石是伊始的蓝海市场。全球的珠宝需求 是金字塔型，偏高端市场。根据贝恩咨询数据，钻石需求金额仅占珠 宝总需求的 1/4 左右。培育钻石与天然钻石相比，凭借高性价比、色 彩更丰富、更环境友好等优势，渗透至高级珠宝和大众珠宝市场，潘 多拉和施华洛世奇等大众珠宝品牌已经开始布局。从钻石总量消费稳 步增长、增量钻石中培育钻石渗透率快速提升的两个角度出发，我们 认为培育钻石快速崛起，需求增速将快速增长，是市场空间广阔的伊 始蓝海市场。

高增下的核心掣肘：当前培育钻石供不应求，企业生产设备的产能决 定企业高度。我们总结行业内主流参与企业，认为培育钻石的格局将 呈现寡头林立。培育钻石生产技术壁垒高，对于温度场的控制、去除 颜色的工艺配方等，要求非常细致，需要在反复实验中找到最合适的 工艺参数，新进入者需要追赶时间，难度较大。目前头部的培育钻石 厂商在积极扩产能，压机的数量、型号、质量一定程度决定企业竞争 力。国内技术路线以 HPHT 为主，压机产能存在供给紧张的情况，我 们认为国内压机产能的释放也将保持相对线性的节奏。