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光威复材（300699）研究报告：国内碳纤维领军者，军民协同促发展。国内碳纤维领军者，双轮驱动成长迅速。光威复材公司为国内碳纤维行业首家上市公司， 现为国内碳纤维行业龙头，产品围绕碳纤维展开，包含碳纤维、通用新材料、 能源新材料、复合材料、精密机械、航天发动机壳体六大板块，下游应用涵盖 航空航天等军用领域及风电叶片等民用领域。在军工及风电双轮驱动下，公司 近年营收及归母净利快速增长，2021 年营收达 26.07 亿元（未经审计，下同）， 同比+23.2%，2017-2021 年复合增长率达 32.7%；2021 年归母净利达 7.59 亿 元，同比+18.3%，2017-2021 年复合增长率达 30.7%。

应用延伸产业化提速，“黑色黄金”迎发展风口。碳纤维具有密度低、强度高、 耐腐蚀、耐高温等优点，是现代工业中不可或缺的新型材料，广泛应用于航天 军工、工业、高端体育休闲等领域。据赛奥碳纤维，2020 年全球碳纤维市场规 模达 26.2 亿美元，我国市场规模达 10.3 亿美元。我国碳纤维产业长期落后于世 界先进水平，供给端大而不精，产品以中低端为主。我国新一代战斗机、直升 机大批量入列将持续提升碳纤维需求，民用客机国产化将带来巨大市场空间， 同时风电叶片大型化也将为碳纤维带来全新增量市场。在航空及风电驱动下， 碳纤维市场有望保持快速增长趋势。

军品竞争优势显著，民品赋能长期发展。军品碳纤维具备高进入壁垒与强客户 粘性，公司经历二十年的研发、验证及生产历程，现为国内军品碳纤维最大供 应商，技术实力强劲，先入优势显著。公司 T300 级碳纤维稳定供货十余年，竞 争优势明显，迄今仍为公司收入及利润最大贡献端；T800 级碳纤维进入验证尾 声，有望带来可观业绩增量。公司碳纤维军品大单密集落地，凸显业绩强确定 性，同时收购威海光晟加强军品复合材料布局。民品端，公司深度绑定风电龙 头维斯塔斯，持续受益于风电市场快速发展；万吨级产线即将部分达产，有望 推动业绩进一步释放。同时，公司积极布局民航、储氢、轨交等市场，民用领 域有望多点开花。军民协同驱动下，公司或将进入黄金发展期。