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汽车内饰行业-新泉股份（603179-）研究报告：不断进取，从新星走向明星。作为内饰件新星，新泉股份经历了从商用车到乘用车，从自主到合资和新能源知名品牌的客户 拓展历程，当前仪表板和门板总成份额已提升至 9.5%和 3.4%，一步一步实现了成长。展望未 来，行业层面，新泉的市场空间能否再打开？公司是否还能进一步提升市占率？高收入增长的 同时，利润又将如何变化？本篇报告主要解答这三个问题。

产品：行业升级与品类扩张协同开启增量空间

座舱差异化与智能化趋势下，内饰产品迎来升级；品类扩张为新泉打开横向新空间。一方面， 在智能时代与消费升级浪潮下，内饰行业将迎来材料和结构的多重升级，价值量有望进一步提 高。另一方面，新泉主营仪表板等产品对应市场空间约 686 亿元，而整体内饰高达 2000 亿以 上，由于技术相关性，公司未来可扩张产品品类范围较广。

行业：零部件格局重塑，自主独资迎来更大机遇

智能化浪潮下，零部件格局有望重塑，新泉有望通过发挥经营优势及全球化布局提升份额。1） 智能电动汽车重塑下游销量格局，随着迭代加快，成本和服务响应成为核心竞争力。2）于内饰 件行业而言，小规模企业正在出清，成规模的自主供应商将成为内饰件行业的胜者，未来内饰 龙头企业盈利能力有望提升。3）新泉在马来西亚和墨西哥投资设立公司并建立生产基地，培 育东南亚和北美市场并推动公司业务辐射至全球，从而提升自身份额。

经营：研发+客户+产能释放，助力公司高增长

1）研发实力强提升产品竞争力，高效管理实现降本增效。公司具备新品开发全流程覆盖能力、 高效管理与出色响应能力，并持续高研发投入，重视研发人才。横向对比来看，新泉股份在内 饰企业中研发投入较多。2）客户放量，配套优化，产品量价持续升级。公司以自主为基石，向 合资、新势力进军，已打开配套增量突破口。新泉拓展了大众、福特等多个合资客户，以及国 际知名电动车企客户，价值量高于传统自主，将实现产品价值与盈利升级。3）产能高投入期已 过，收入放量有望改善业绩。公司近年来加大投入到新增产能建设项目，为核心客户提供就近 配套，预计将带来广阔收入增量空间。过去几年快速扩产能带来在建工程大幅增长和折旧压力 增加，公司当前转固压力已经大幅缓解，而折旧高峰也即将过去，有望释放业绩。