减水剂行业-苏博特（603916）研究报告：沐行业春风，展竞争实力.pdf

上传者：6*****
时间：2022/03/28
热度：474
0人点赞
举报

减水剂行业-苏博特（603916）研究报告：沐行业春风，展竞争实力。实控人经验丰富，全国布局产能。公司实际控制人缪昌文和刘加平为中国工程院院士，江苏省建科院在技术和产品给予支持，公司多年位列“外加剂十强”首位。公司加快全国产能布局，拥有四大母液生产基地和 20 个复配基地。2020 年公司高性能减水剂母液产能 33.8 万吨，高效减水剂母液产能 44.3 万吨。

行业集中度提升，头部企业受益。2020 年中国混凝土外加剂销量 1,694 万吨、行业规模 411 亿元，其中：减水剂销量占比 66.7%、行业规模 274 亿元。2016 年以来，随着环保和安全政策趋严，行业集中度明显提升，五年时间企业数量从 6,000 家减少到 1,000 家，CR3 和 CR10 提升 8.99 和 4.53 个百分点。我们看好减水剂行业前景，行业 beta 源于稳增长政策发力、机制砂占比增加、商混率增加，行业 alpha 源于龙头扩产、品类扩张、客户认证，头部企业有望受益。

研发和盈利能力突出。公司研发实力雄厚，研发费用率和专利数量居行业首位。通过收购检测中心股权介入检测业务，可以实现双方技术和客户的协同。公司外购环氧乙烷生产聚醚，盈利能力突出， 2020 年扣除运费后的单吨毛利 788 元、利润率 37%，2021 年净利润逆势增长 15-25%。公司功能性产品领先优势突出，大英项目 20 万吨产能释放及未来镇江 37 万吨和江门 7 万吨项目投产有望增加产能。