机床行业深度报告：十八罗汉退出历史舞台、民营企业迎发展机遇

上传者：潘娴
时间：2021/04/26
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机床行业:本轮复苏周期强度较高，民营企业有望复制“三一路线”。1)行业现状:机床制造业产业链中游核心设备，2011 年以后我国机床行业进入长期下行通道;我国高精密数控机床销售比率低于发达国家，机床数控化率持续提高，我国是全球第二大数控机床消费国。2)关联指标:汽车、机械、电子、军工是我国机床最主要的下游应用领域，金属切削机床产量与 PMI、汽车销量关联度较高。3) 对标工业机器人、注塑机:2016 年以后机床与工业机器人、注塑机周期走势分化，我们认为主要原因包括:原因 1:下游应用领域投资周期差异导致机床周期与工业机器人、注塑机分化，是最主要原因;原因 2:机床更新周期长于工业机器人、注塑机;原因 3:过去十年机床国企仍占主导，但盈利差、处于整合期，国内机床行业实际处于发展真空期;原因 4:“四万亿”时期机床行业最成熟，大量投资透支保有量、消化周期长于工业机器人、注塑机。4)对标工程机械:机床与工程机械相似度较高，周期演绎有可借鉴之处;机床本轮有望演绎长景气周期，民营企业有望复制“三一路线”。5)本轮周期:驱动力 1:工程机械等制造业复苏时间长、弹性大，机床本轮复苏周期有望快速增长;驱动力 2:存量更新周期或已经到来，大量存量机台更新带来需求;驱动力 3:国企完成整合、退出舞台，民企有望加速推动行业发展;驱动力 4:2021 年下游主要行业复苏，有望带来增加机床需求弹性。  发展机遇:我国机床企业占据中低端市场，“新旧十八罗汉”逐渐退出历史舞台、民营企业迎发展机遇。1)行业格局:高端机床大量依赖进口，国内品牌占据中低端市场;国内龙头收入占比仍很低，产品品类布局与全球龙头存在差距。2)格局变化:“新旧十八罗汉”逐渐退出历史舞台，民营企业迎来重大机遇。  跟随 CNC 国产化之路，零部件替代有望同步进行。我国功能部件行业的发展相对缓慢，产业化和专业化程度低，仅能满足中低档数控机床的配套需要，国产中高档数控机床采用的功能部件仍严重依赖进口。而进口机床价格昂贵、交货期长等因素使得国产中高档数控机床价格居高不下，严重影响了其市场竞争力。并且，国外高端机床作为维护国家安全和利益的重要装备，对中国出口限制的政策甚为严苛。因此，在关键部件领域的卡脖子的情况时有发生，随着政策扶持和数控机床国产化率的提升，国产机床厂商对于国产零部件的需求呈现增加趋势。1)主轴行业市场空间超 40 亿元，目前国产企业正由小及大，国产替代循序渐进开始涉入大轴市场;2)刀具市场空间近 400 亿元，我国刀具市场进口依赖度较高，但正逐渐实现进口替代。

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