工程机械行业龙头比较研究:工程机械,内需筑底,海外可期;龙头各显神通.pdf
- 上传者:大力人
- 时间:2024/03/22
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工程机械行业龙头比较研究:工程机械,内需筑底,海外可期;龙头各显神通。1、行业:2024年内需筑底,海外可期;期待海外市占率提升、2025年开始国内新一轮更新需求逐步启动 2023年在出口拉动下,工程机械龙头业绩开始拐点向上;2024年预计内需筑底,海外可期。期待2025开启5年左右的国内更 换周期+海外持续提升的上行周期,中国工程机械龙头凭借综合性价比优势,逐步迈向全球龙头。 (1)国内周期筑底:基于挖机8-10年更新高峰期,2024年国内挖机更新需求见底,且以更新需求为主,叠加海外较高增速, 挖机行业销量见底。起重机、混凝土机械由于基数、下游应用领域中结构性景气表现好于挖机。 (2)内需预期边际改善。国家稳增长预期不断加强,增发2023年国债1万亿元有望拉动基建需求;大规模设备更换有助于工 程机械国四标准等新机销售。2024年国内挖机销量有望筑底,起重机、混凝土机械表现好于挖机。 (3)海外市占率提升。龙头企业海外挖机市占率总体偏低,在前期大力布局的基础上,海外具备实现较快增长的潜力。
2、龙头:各显神通,徐工机械具较好性价比,三一重工未来上行周期弹性大,柳工、中联重科业绩增速相对较快 三一重工:挖机占比最高,挖机上行周期中弹性最强标的,风险管控严格,2024年降本控费提升盈利能力,未来弹性大 徐工机械:收入和利润规模最大,2022-2023年ROE在三大主机厂中领先;应收账款等风险敞口逐步改善 中联重科:挖机板块补强,产品结构性优势显著,2023H1公司海外收入同比增长约115%,中东地区、俄语区成果显著 柳工:装载机国内份额第一,挖机市占率提升、出口收入快速增长,国企改革释放红利,盈利能力提升 山推股份:国内推土机市占率60%,大马力推土机叠加俄罗斯等出口快速增长
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