食品饮料行业投资策略：白酒势能不减，大众品枯木逢春.pdf

食品饮料行业投资策略：白酒势能不减，大众品枯木逢春。市场表现：食品饮料年初至今跑输大盘，板块市值增长主因预期利润增加 2024年1-4月食品饮料板块上涨1.6%，跑输沪深300约10.0pct，在一级子行业 中排名中游（第十四）。分子行业看，软饮料板块表现突出（+13.5%），啤酒 （+8.8%）、乳制品（+2.5%）表现较好。其他酒类（-17.1%）、葡萄酒（-9.7%） 走势较弱。我们从市值分解角度观察，食品饮料2024年1-4月PE较2023年底 回落15.9%，预计2024年净利增长19.6%，两者共同作用，年初至今板块市值 略微回升0.6%。

总量判断：宏观经济复苏，消费曲线上行

从宏观层面来看，2023-2024年消费持续复苏，节奏可能偏慢，但复苏的方向没 有变化。观察经济数据，2024Q1 GDP增5.3%，基本符合预期。3月进入淡季， 观测2024年3月社零增速3.1%略有降速。淡旺季分化可能是后续消费常态。从 微观层面来看产业表现，呈现明显复苏趋势：食品制造企业2024年1-3月营收 增速8.0%，较2023年增速加快；利润总额同比增长18.8%，增速加速上行，也 表明产业正在复苏。

2024年一季报总结：复苏与分化并存，板块具备业绩支撑

2024Q1业绩已全部公布。从财报业绩表现来看，2024Q1食品饮料上市公司整体 营收增速环比2023Q4出现明显回升。整体来看一季报反映出的共性趋势：一季 度食品饮料板块营收呈加速增长态势：原因一方面春节时间错配，多数企业备货 时间在2024Q1；另一方面行业仍处于复苏阶段，经过2023年调整后，部分企业 已出现企稳回升态势。我们观测到白酒企业一季报营收普遍稳定而且符合预期， 部分企业利润超预期，后续白酒消费预计渐进式回暖。大众品一季度仍现分化， 其中零食板块普遍业绩较好仍在景气度向上周期中；调味品出现恢复性增长；乳 制品与肉制品仍在调整过程中，整体来看大众品虽有分化，但仍处于修复的趋势 向上阶段。