中国船舶研究报告:全球造船龙头,受益行业景气上行,盈利持续改善.pdf
- 上传者:浪潮
- 时间:2024/04/12
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中国船舶研究报告:全球造船龙头,受益行业景气上行,盈利持续改善。公司是全球造船龙头,全球市占率约 11%(以完工载重吨计),也是中国船舶集 团下属产能最大、产业链最全、技术实力最强的核心军民船舶上市公司;核心驱动: 1、行业景气上行,龙头企业率先承接优质订单,2、供给紧张,船价走高促盈利改 善,3、看好军工央企长期价值重估,资产整合、国企改革值得期待。
业绩驱动:新增订单和船价双提升 ,优质订单持续向龙头企业集中
公司核心驱动:(一)周期景气上行,多船型下单需求上行,船厂盈利能力改 善;1)需求:量---我国 2023 年完工/新接/手持订单分别同比增长 12%/56%/32%,分 别是峰值时期的 59%/71%/60%,多项指标上涨空间大;2)需求:价---克拉克森新船 造价指数截至 2024 年 3 月报收 182 点,同比上涨 10%,自 2021 年初累计涨幅 43%, 处于历史峰值 95%分位,船位的紧张与包括劳动力成本在内的普遍通胀压力促船价持 续创新高;3)下游运力---油轮至 2025 年运力仍旧紧缺,后续油轮、干散存在较大下 单空间;4)供给:船厂运载已近饱和,但活跃船厂数量及交付量显著下降,供需紧 张或推动船价持续走高;趋势判断:由于供给收缩、扩产困难,供需紧张或驱动船价 持续创新高,周期长期有望震荡向上,高景气度持续,龙头公司业绩弹性大。
(二)公司有望优先受益于行业发展:1)新船订单向大型化、高端化、双燃料 方向发展,公司建造大型船舶技术实力强,未来优质高价订单竞争力强;2)行业集 中度持续提升,公司下属子公司造船完工量和新接订单量位居行业前列,“马太效 应”明显。
江南造船厂:主营大型军船、超大型集装箱船、液化气船、特种船等,截至 2023H1,其总资产/净资产分别为 762/189 亿元,营业收入、净利润分别同比增长 76%、225%,分别占公司总额 41%、40%;截至 2023 年底,在手订单(DWT)占公 司总比重 32%,是我国历史最悠久,军民船技术实力最强船厂之一。
外高桥造船厂:主营大型豪华邮轮、超大型集装箱船、VLCC、超大液化气船 ( VLGC)、LNG 船及特种船舶等,截至 2023H1,其总资产/净资产分别 355/49 亿 元,营业收入、净利润分别同比增长56%、722%,分别占公司总额28%、45%;截至 2023 年底,在手订单(DWT)占公司总比重 30%,是我国技术最先进民船厂之一。
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