宏观研究：鲍威尔最新表态带动美欧日央行的异步走位.pdf

上传者：知识控
时间：2024/04/01
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宏观研究：鲍威尔最新表态带动美欧日央行的异步走位。（1）美国通胀短期存在反复风险，但通胀粘性有所减弱，未来美联储降通胀之路或更为平坦。基于通胀的数据依赖模式，美联储降息或将有所延后。美国核心 PCE 结构变化，通胀粘性有所减弱。2 月美国核心 PCE 同比增速持平前值，但粘性较强的核心服务（不包括能源）对核心 PCE 同比增速拉动作用边际减弱，而半粘性的核心商品（不包括食品和能源）对核心 PCE 同比增速拉动作用边际回升，核心通胀粘性有所减弱。向后看，考虑核心服务（不包括能源）与核心商品（不包括食品和能源）粘性差异，短期能源价格仍存在上涨空间，或推升核心商品（不包括食品和能源）价格再次回升，而粘性较强的核心服务（不包括能源）价格回落或将较为缓慢，进而或将带来通胀反复的风险。鉴于通胀粘性有所减弱，未来美联储降通胀的道路或更为平坦。但基于通胀的数据依赖模式，短期美联储降息或将有所延后，鲍威尔 3 月 29 日亦重申“不急于降息”。值得注意的是，近期大宗商品涨价幅度较为显著，不排除已经 price in 欧美降息的预期，欧美降息预期兑现，或在一定程度上会缓解大宗商品价格上涨。若短期美国通胀主要由商品价格驱动，美联储降息可能反而不会推升通胀。此外，目前美国商业地产潜在风险仍在，在美国居民储蓄率处于历史阶段性低位的阶段，美国过早降息，或导致资本流出美国，一定程度上加剧美国金融条件收紧，冲击美国金融市场，可能引起潜在风险暴露的风险。基于此视角，美联储降息或将晚于欧洲央行降息。结合最近欧洲央行官员表态，欧洲央行 6 月降息概率走高，如欧洲央行执委帕内塔表示“欧洲央行官员似乎已经达成一致，以 6 月为起点，逆转之前的加息行动”。