双环传动研究报告:首次覆盖,精密传动平台型公司,新能源齿轮、减速器等持续发力.pdf
- 上传者:大三班
- 时间:2024/03/06
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双环传动研究报告:首次覆盖,精密传动平台型公司,新能源齿轮、减速器等持续发力。公司是中国头部专业齿轮厂商,积极拓展减速器领域,近年来发展快速。 公司 40+年专注机械传动核心部件的研制与销售,已成为中国头部的专业齿 轮产品制造商和服务商之一。公司从摩托车齿轮起家,陆续进入乘用车、工 程机械、商用车齿轮等多个领域。凭借齿轮行业多年技术与经验积累,公司 积极布局高精密减速器领域,于 2020 年成立专门从事机器人 RV 减速器的 子公司环动科技。近年来,公司发展快速,2016-2022 年公司营收、归母净 利润复合增速分别为 25.59%、20.97%;2022 年,齿轮业务营收占比超 78%, 其中乘用车齿轮营收占比超 50%,是公司第一大业务。公司预告 2023 年归 母净利润为 8.0-8.2 亿元,同比增长 37.44%至 40.87%。
齿轮:公司抓住新能源汽车齿轮机会获取领先地位;商用车齿轮有望受益 AMT 渗透率提升。 1)乘用车齿轮:抓住车用齿轮行业格局重塑机会,获得新能源车齿轮行业领 先地位,全球化为下一看点。新能源车对齿轮的精度、噪音等提出更高要求, 加工难度及资本投入更高,叠加新能源车主机厂自制齿轮比例下降,专业齿 轮制造商有望迎来更大市场空间。从市场地位看,公司拥有 10 余年新能源汽 车齿轮开发与应用经验,已获取国内市场领先地位;从产能上看,截止 2022 年底,公司建成 400 万台套电驱动减速器齿轮产能。同时,公司 2021 年首次 获得直接出口欧洲的新能源汽车驱动系统齿轮项目,2023 年公司公告拟在欧 洲成立新能源汽车齿轮生产基地,积极挖掘欧美市场业务机会,全球化进度 加快。 2)商用车齿轮:有望受益重卡市场恢复、AMT 渗透率提升。从行业来看, 一方面,中国 2023 年重卡累计销量为 91.11 万辆,yoy+35.59%,呈现恢复性 增长;另一方面, AMT 自动变速箱在重型卡车市场中的份额不断增加。从公 司来看,公司与采埃孚、康明斯、伊顿等核心零部件企业建立了稳定的战略 合作关系,积极把握商用车手动变速箱转向自动变速箱的机会,有望受益 AMT 重卡市场的快速发展。
减速器:公司是国产 RV 减速器领先品牌,受益机器人行业增长、零部件国 产化。我国工业机器人装机量快速提升,带动减速器市场规模扩大。作为机 器人核心部件,减速器是重要的降本对象。公司 2014 年开始研制机器人减 速器,已成为国产 RV 减速器领先品牌,近年来公司子公司环动科技收入和 净利润实现大幅增长,我们预计未来伴随下游机器人行业的发展和国产化替 代而提升。
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